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黑色：減產(chǎn)邏輯主導(dǎo)，盤(pán)面高位震蕩
　　邏輯：上周降息預(yù)期和地產(chǎn)狠抓落實(shí)提升黑色板塊估值，爐料表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)從產(chǎn)業(yè)角度看高爐仍在淡季檢修期，減產(chǎn)消息頻頻，而成材端隨著寒潮結(jié)束建材剛需有望好轉(zhuǎn)，熱卷本身供需良好，基本面無(wú)壓力。爐料供需邊際趨弱，且后期存在補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期的可能，上下游強(qiáng)弱關(guān)系有階段性轉(zhuǎn)變。鐵礦后期供需緊平衡相對(duì)更為明確，因此空配資金偏向彈性更強(qiáng)的雙焦。宏觀情緒釋放過(guò)后，減產(chǎn)邏輯下盤(pán)面利潤(rùn)有所反彈。
　　具體來(lái)看，昨日礦石期貨保持高位震蕩，港口現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格多震蕩下行，市場(chǎng)成交一般。受上周?chē)?guó)內(nèi)天氣影響，進(jìn)口礦到港量明顯下降，后期來(lái)看，一方面全球礦石發(fā)運(yùn)量在高礦價(jià)的激勵(lì)下錄得近三年單周新高，則可以預(yù)見(jiàn)后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦的到港壓力仍將增加；另一方面自本周開(kāi)始國(guó)內(nèi)天氣條件改善，有利于到港量的增加。需求端，未來(lái)一周鋼企仍有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)出將降至220萬(wàn)噸左右水平?；久孢呺H延續(xù)轉(zhuǎn)弱，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于春節(jié)前鋼企補(bǔ)庫(kù)以及政策刺激仍有預(yù)期。因此短期維持礦價(jià)震蕩觀點(diǎn)。煤礦事故擾動(dòng)頻繁，市場(chǎng)反應(yīng)有所鈍化。澳煤進(jìn)口利潤(rùn)有所打開(kāi)，蒙煤通關(guān)重回高位，關(guān)注進(jìn)口擾動(dòng)。需求端，鐵水延續(xù)小幅下降，鋼廠檢修增多，現(xiàn)實(shí)需求邊際走弱。寒流影響疊加年底需求轉(zhuǎn)弱，廢鋼到貨連續(xù)下降，沙鋼提漲50元/噸，刺激基地出貨。電爐日耗季節(jié)性回落。高爐日耗高位震蕩，整體小幅回落。廢鋼基本面有所轉(zhuǎn)弱，但宏觀預(yù)期再度提振市場(chǎng)，預(yù)計(jì)廢鋼仍有漲價(jià)空間。鐵合金方面，硅錳供需回落，錳礦基本反應(yīng)減產(chǎn)壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)下行空間不大。積石山地震造成青海電網(wǎng)設(shè)備損壞，預(yù)計(jì)影響硅鐵日產(chǎn)量120余噸。需求端，宏觀預(yù)期持穩(wěn)，鋼廠整體檢修意愿不強(qiáng)，但補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作有所放緩，整體觀望為主。動(dòng)力煤方面，寒潮臨近尾聲旺季預(yù)期轉(zhuǎn)弱，港口庫(kù)存依舊處于高位，電廠庫(kù)存高企，下游需求釋放有限，觀望情緒升溫，煤價(jià)穩(wěn)中偏弱。玻璃方面，宏觀預(yù)期改善，現(xiàn)貨基本面依舊健康，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩運(yùn)行。純堿供應(yīng)大于剛需，但由于庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)情緒下，現(xiàn)貨偏緊，短期震蕩偏強(qiáng)。但由于基本面并不短缺，且當(dāng)前基差已經(jīng)收到較為合理水平，繼續(xù)追漲風(fēng)險(xiǎn)較高，建議謹(jǐn)慎觀望。
　　整體而言，宏觀導(dǎo)向仍是淡季邏輯主線(xiàn)。盡管爐料基本面邊際轉(zhuǎn)弱疊加成材進(jìn)入淡季加速價(jià)格調(diào)整節(jié)奏，但回調(diào)階段有冬儲(chǔ)和電爐成本支撐，加上中期鐵礦和雙焦供需緊平衡基本面不改，宏觀向好預(yù)期持續(xù)，下方空間有限。后續(xù)關(guān)注成材累庫(kù)進(jìn)度和宏觀政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度超預(yù)期，鋼材需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
　　中線(xiàn)展望：震蕩