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供熱計(jì)量“面積制”向“用量制”改革，提振熱量表使用與供熱管理需求
　　政策規(guī)定按照用熱量收費(fèi)的制度，要求新建建筑或者對(duì)既有建筑進(jìn)行節(jié)能改造，應(yīng)當(dāng)安裝用熱計(jì)量、室內(nèi)溫度和供熱系統(tǒng)調(diào)控裝置，直接推動(dòng)了行業(yè)發(fā)展。以?xún)?nèi)蒙古為例，北京、黑龍江等也已下發(fā)對(duì)熱源、熱網(wǎng)、末端各個(gè)環(huán)節(jié)的定量化政策。天罡股份“供熱節(jié)能管理工程” 2023H1毛利率較2022年提升31.64 pcts達(dá)到69.55%，已成為快速增長(zhǎng)和提升毛利結(jié)構(gòu)的重要部分。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.63/0.72/0.80億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.03/1.17/1.31元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為16.5/14.4/12.9倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　向市場(chǎng)推廣超聲波熱量表、水表，技術(shù)領(lǐng)先對(duì)北方供暖15省市全覆蓋
　　天罡股份是建議支持的國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”小巨人，山東省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍。2023年前三季度營(yíng)收1.89億元（+15.27%），歸母凈利潤(rùn)4811萬(wàn)元（+7.63%），凈利率25.43%。兩大核心產(chǎn)品超聲波熱量表與水表可柔性生產(chǎn)，合計(jì)貢獻(xiàn)8成營(yíng)收，部分技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)。下游客戶(hù)主要為大型熱力與水務(wù)公司，每年下半年需求旺盛，當(dāng)前銷(xiāo)售區(qū)域主攻華東、華北與西北。擁有20項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。募投擴(kuò)產(chǎn)之外，減少生產(chǎn)周期13%-17%。
　　市場(chǎng)主流超聲波路線(xiàn)，供熱量與氣象局預(yù)測(cè)供暖需求2023年或創(chuàng)歷史新高
　　國(guó)家氣候中心提醒，冬季北方和青藏高原地區(qū)可能發(fā)生低溫雪災(zāi)，供暖用能需求可能高于歷史同期，并出現(xiàn)階段性用能峰值。我國(guó)供熱量數(shù)據(jù)顯示，2023年49.47億百萬(wàn)千焦創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)10.57%。天罡股份屬于供應(yīng)用儀器儀表制造業(yè)（C4016）業(yè)。超聲波式熱量表因量程、計(jì)量精度、壓力損耗等特性已成國(guó)際市場(chǎng)主流，超聲波水表亦是目前能夠較好實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的主流技術(shù)路線(xiàn)之一。智能水表需求量在2024年則有望達(dá)到6000萬(wàn)臺(tái)。公司還是為數(shù)不多的走出國(guó)門(mén)，與國(guó)外一線(xiàn)同行競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，中大口徑超聲波計(jì)量?jī)x表方面具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)較大風(fēng)險(xiǎn)、水表降價(jià)趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)