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鍺性質(zhì)獨(dú)特，可應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域，近期價(jià)格維持高位。鍺具有紅外電磁光譜的部分透明性、玻璃鍺氧四面體的擴(kuò)展三維網(wǎng)絡(luò)形成器、低色散度與高紅外折射率等諸多優(yōu)良的光電力性能，金屬鍺及其化合物常被列作信息通訊、生物科學(xué)、現(xiàn)代航空和新能源等重要行業(yè)的基礎(chǔ)原材料，廣泛應(yīng)用于聚酯催化劑（PET）、光纖通訊、高頻超高頻電子器件、太陽(yáng)能光伏電池、紅外光學(xué)、航空航天測(cè)控、核物理探測(cè)、生物醫(yī)學(xué)等國(guó)防軍工及民用領(lǐng)域。2022年三月以來(lái)鍺價(jià)格先跌后升，2023年12月初維持在約10000元/千克的較高位置。
　　鍺難以獨(dú)立成礦，中國(guó)鍺儲(chǔ)量產(chǎn)量占比較高，未來(lái)常規(guī)供應(yīng)存在剛性。鍺難以獨(dú)立成礦，常以化合物形式存在于閃鋅礦、硫砷銅礦、銀鉛、鐵礦及煤礦中。全球鍺儲(chǔ)量以美國(guó)（45%）和中國(guó)（41%）為主。中國(guó)目前是最大的鍺生產(chǎn)國(guó)，08-21年鍺產(chǎn)量有所波動(dòng)，鍺產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量56.6%~72.73%。參考《2021-2035年世界鍺礦產(chǎn)品供需形勢(shì)分析》-陳星全等，由于環(huán)保等限制因素，預(yù)計(jì)未來(lái)全球鍺常規(guī)供應(yīng)到170噸達(dá)到峰值，后續(xù)需求由二次供應(yīng)（回收）補(bǔ)齊。
　　我國(guó)星鏈計(jì)劃將為太陽(yáng)能用鍺帶來(lái)較大需求增量，鍺未來(lái)或?qū)⒐┎粦?yīng)求。預(yù)計(jì)到2026年全球鍺需求259.27噸，2022-2026年復(fù)合增速12.12%，鍺供應(yīng)增速相對(duì)較慢，預(yù)計(jì)到2026年全球鍺供需缺口高達(dá)48.87噸。（1）太陽(yáng)能領(lǐng)域：全球鍺2019年太陽(yáng)能需求占比17%，鍺用于多結(jié)砷化鎵鍺電池襯底，多結(jié)砷化鎵電池又多用于空間光伏，我國(guó)星鏈我國(guó)GW星鏈計(jì)劃規(guī)劃發(fā)射衛(wèi)星數(shù)12992顆，我國(guó)G60星鏈計(jì)劃規(guī)劃發(fā)射衛(wèi)星數(shù)12000多顆，共約25000顆，GW星鏈和G60星鏈到2027年預(yù)計(jì)拉動(dòng)太陽(yáng)能電池用鍺需求達(dá)76.08噸。（2）紅外領(lǐng)域：據(jù)QYresearch，預(yù)測(cè)2029年全球紅外鏡頭市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)9.53億美元，2022-2029年復(fù)合增速7.72%。據(jù)《2021-2023年世界鍺礦產(chǎn)品供需形勢(shì)分析》-陳星全等，全球紅外領(lǐng)域鍺需求有望年均增長(zhǎng)6.2%，2020、2025、2030、2035年需求為54、73、95.5、114.5噸。（3）光纖領(lǐng)域：元哲咨詢(xún)預(yù)測(cè)，到2031年全球光纖市場(chǎng)規(guī)模150.7億元，2021-2031年復(fù)合增速6.17%。參考《2021-2023年世界鍺礦產(chǎn)品供需形勢(shì)分析》-陳星全等，結(jié)合光纖需求年增長(zhǎng)速度，光纖所需鍺預(yù)計(jì)由2020年60.5噸增長(zhǎng)至2025年90.8噸，而2030年需求約122.5噸，2035年需求147噸，2020-2035年需求量CAGR為6%。
　　投資建議。重點(diǎn)關(guān)注云南鍺業(yè)-擁有完整鍺產(chǎn)業(yè)鏈和豐富、優(yōu)質(zhì)的鍺礦資源，截至2022年，公司鍺金屬儲(chǔ)量約633.29噸，鍺產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量全國(guó)第一。公司2022年?duì)I收5.37億元，鍺產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)81.18%；2023年H1營(yíng)業(yè)收入2.82億元，鍺產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占比87.92%。關(guān)注馳宏鋅鍺、中金嶺南、羅平鋅電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)衛(wèi)星發(fā)射需求不及預(yù)期；鍺庫(kù)存拋售超預(yù)期；鍺二次供應(yīng)超預(yù)期。