>> 東北證券-普門科技(688389)IVD&治療康復齊頭并進，光電醫(yī)美潛力可期-231226
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 2643KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李森蔓 |
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普門科技：公司2008年成立之初專注于治療與康復器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；后于2013年布局體外診斷業(yè)務，通過持續(xù)產(chǎn)品研發(fā)投入，打造核心技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)體外診斷業(yè)務的高速發(fā)展；公司又于2020年開始逐步進軍皮膚醫(yī)美行業(yè)，2022年進入消費者健康領(lǐng)域，利用自身深厚技術(shù)壁壘，疊加不斷產(chǎn)品推新與品牌建設，從醫(yī)療板塊快速切入消費板塊。
體外診斷：國內(nèi)電化學發(fā)光領(lǐng)先者，IVD奠定公司核心業(yè)績。公司長期深耕體外診斷領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，在電化學發(fā)光、糖化及特定蛋白檢測等領(lǐng)域廣泛布局，作為國內(nèi)第一家電化學發(fā)光企業(yè)具有明顯技術(shù)壁壘，在國產(chǎn)替代趨勢下實現(xiàn)設備快速裝機，進一步帶動配套的高毛利試劑銷售，并有望在各輪集采中展露不俗表現(xiàn)。
治療與康復：臨床醫(yī)療發(fā)展穩(wěn)健，消費業(yè)務動力充足。
1）臨床醫(yī)療：行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，持續(xù)推新搭建完善產(chǎn)品矩陣。老齡化加劇與居民健康意識加強之下，臨床醫(yī)療器械市場規(guī)?？焖僭鲩L，公司產(chǎn)品矩陣完備，覆蓋多方位治療需求，公司同時通過并購等方式繼續(xù)完善產(chǎn)品線，推動業(yè)務穩(wěn)健增長。
2）皮膚醫(yī)美：接力打造核心大單品，成就抗衰設備領(lǐng)導者。通過收購與自研相結(jié)合，公司逐步健全皮膚醫(yī)美管線，重點打造核心大單品“冷拉提”與“超聲V拉美”，并持續(xù)推動產(chǎn)品技術(shù)進階，實現(xiàn)治療效果與用戶體驗感兼?zhèn)?，加之不斷強化用戶心智與深度綁定下游機構(gòu)，促進設備快速鋪設與長期穩(wěn)定裝機。
3）消費者健康：技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢突出，快速推進C端業(yè)務進展。公司由B端擴張至C端，在技術(shù)層面具備顯著的先天優(yōu)勢，產(chǎn)品質(zhì)量與效果得到充分保障；公司亦不斷加強產(chǎn)品推廣與品牌建設，新品光子面罩一經(jīng)推出便獲良好反響，公司將繼續(xù)迭代推新，深化消費者端業(yè)務布局。
投資建議：公司體外診斷與治療康復業(yè)務雙輪發(fā)展，光電醫(yī)美及消費者健康業(yè)務潛力十足，持續(xù)拉動公司業(yè)績增長。預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為12.40/16.09/20.43億元，歸母凈利潤分別為3.35/4.31/5.51億元，對應PE分別為28/22/17倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：集采表現(xiàn)不及預期；行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴；消費不及預期；醫(yī)美新品表現(xiàn)未及預期；業(yè)績預測和估值判斷不達預期。
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