>> 太平洋證券-普門科技(688389)新品接力快速放量，盈利能力顯著提升-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年第三季度報告:前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.09億元，同比增長20.15%；歸母凈利潤2.05億元，同比增長33.87%；扣非凈利潤1.88億元，同比增長31.09%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.24億元，同比增長13.94%。
其中，2023年第三季度營業(yè)收入2.51億元，同比增長10.64%；歸母凈利潤0.70億元，同比增長31.42%；扣非凈利潤0.62億元，同比增長23.36%。
Q3收入增長受終端需求擾動，治療與康復(fù)業(yè)務(wù)仍保持快速增長
公司業(yè)務(wù)聚焦于體外診斷和治療與康復(fù)兩大板塊，持續(xù)深耕，面對不斷變化的外部環(huán)境，主動尋求業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。
（1）體外診斷業(yè)務(wù)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入5.72億元，占營業(yè)收入的比例為70.67%，剔除國際疫情產(chǎn)品同比增長20.95%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入1.87億元，同比增長不到10%，我們預(yù)計與國內(nèi)醫(yī)療反腐導(dǎo)致采購和裝機(jī)流程延緩、以及去年出口的疫情相關(guān)產(chǎn)品減少有關(guān)。
?。?）治療與康復(fù)業(yè)務(wù)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.28億元，占營業(yè)收入的比例為28.19%，同比增長61%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)收入0.60億元，同比增長超過30%，我們預(yù)計與公司光電醫(yī)美和臨床醫(yī)療新產(chǎn)品銷售放量有關(guān)。
我們認(rèn)為，雖然今年第四季度醫(yī)療反腐活動對醫(yī)院的招標(biāo)采購進(jìn)度仍有一定的影響，但有望好于第三季度，公司的經(jīng)營情況也有望逐漸恢復(fù)正軌、高速發(fā)展。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及新品放量影響，公司盈利能力顯著提升
2023年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升6.91pct至66.41%，我們預(yù)計主要是血液診斷儀器及試劑的毛利率提升、出口的低毛利疫情相關(guān)產(chǎn)品減少、以及光電醫(yī)美和臨床醫(yī)療新產(chǎn)品的貢獻(xiàn)所致；銷售費(fèi)用率同比提升4.05pct至20.83%，我們預(yù)計主要是疫后公司銷售推廣活動恢復(fù)常態(tài)，銷售人員工資、差旅費(fèi)均增加所致；管理費(fèi)用率同比提升0.55pct至5.59%；研發(fā)費(fèi)用率同比降低3.53pct至17.14%；財務(wù)費(fèi)用率同比提升1.92pct至-3.59%；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升2.53pct至25.25%。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為69.09%、23.50%、5.63%、16.49%、-3.62%、27.96%，分別變動+11.54pct、+6.96pct、+0.50pct、-4.40pct、+3.85pct、+4.35pct。
橫向拓展高增長潛力業(yè)務(wù)，不斷提升綜合競爭力
2023年前三季度，公司持續(xù)導(dǎo)入集成產(chǎn)品開發(fā)（IPD）流程，為新產(chǎn)品研發(fā)賦能，期間獲得專利17項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)；軟件著作權(quán)5項(xiàng)。獲得注冊證6項(xiàng)。
?。?）深耕體外診斷領(lǐng)域：國內(nèi)全自動生化分析儀獲證，可以與高速、高通量電化學(xué)發(fā)光免疫分析儀eCL9000進(jìn)行級聯(lián)，形成自動化生化免疫檢測流水線；電化學(xué)發(fā)光平臺促甲狀腺素受體抗體（Anti-TSHR）測定試劑盒獲證；基于散射比濁方法學(xué)的全自動紅細(xì)胞滲透脆性分析儀RA800系列產(chǎn)品已取得注冊證并開始市場推廣工作。
（2）治療與康復(fù)領(lǐng)域產(chǎn)品持續(xù)升級：光電醫(yī)美產(chǎn)品優(yōu)化升級持續(xù)進(jìn)行，其中強(qiáng)脈沖治療儀已提交注冊申請，調(diào)Q激光治療儀核心部件成功實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)、生產(chǎn)，升級款紅藍(lán)光治療儀已有成品，超聲治療儀于6月份正式推出市場。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計2023-2025營業(yè)收入分別為12.28億/16.03億/20.38億，同比增速分別為25%/31%/27%；歸母凈利潤分別為3.28億/4.29億/5.44億，分別增長30%/31%/27%；EPS分別為0.77/1.01/1.28，按照2023年11月3日收盤價對應(yīng)2023年29倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭激烈程度加劇風(fēng)險，核心技術(shù)員工流失的風(fēng)險，行業(yè)監(jiān)管政策變動風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險。
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