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核心觀點(diǎn)
　　供應(yīng)端，資本的介入以及產(chǎn)業(yè)規(guī)模化的大幅提升，整體產(chǎn)能去化速度偏慢，能繁母豬存欄仍在正常保有量之上。與此同時(shí)，母豬性能提升至三年高位。在能繁母豬存欄高位、生產(chǎn)效率提升背景下，2024年上半年生豬供應(yīng)充足，隨著產(chǎn)能逐步去化，下半年供應(yīng)壓力逐步減輕，且經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的虧損，當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)金流面臨較大的壓力，在基礎(chǔ)存欄供應(yīng)充裕的條件下，豬價(jià)如不能出現(xiàn)較大幅度的反彈，虧損持續(xù)以及疫情助推下淘汰將繼續(xù)加速，11月產(chǎn)能去化明顯加快，明年四季度或現(xiàn)供應(yīng)拐點(diǎn)。節(jié)奏上，2023年3-6月能繁母豬存欄量和生產(chǎn)性能都較上年提升，明年一季度供應(yīng)同比增加，可以看到目前大肥標(biāo)豬占比持續(xù)增加，疊加凍品庫(kù)存高位，年前供應(yīng)壓力仍大，預(yù)計(jì)生豬會(huì)有降體重去庫(kù)過(guò)程。
　　需求端，疫情放開(kāi)后經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，人口增長(zhǎng)放緩、居民收入不佳，消費(fèi)動(dòng)能不足，疊加替代品價(jià)格低迷仍會(huì)沖擊豬肉需求，預(yù)計(jì)2024年生豬消費(fèi)增速受限，需求跟隨季節(jié)性前低后高，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)與替代品情況。
　　成本端，明年飼料原料價(jià)格重心下移，會(huì)帶動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)成本繼續(xù)降低，在生豬供應(yīng)寬松的狀態(tài)下，成本優(yōu)勢(shì)將讓產(chǎn)業(yè)在后續(xù)產(chǎn)能去化中保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，遠(yuǎn)期價(jià)格在未確定周期拐點(diǎn)前會(huì)圍繞成本線附近波動(dòng)。
　　總的來(lái)看，明年上半年之前生豬供應(yīng)相對(duì)充足，整體需求淡季價(jià)格偏弱震蕩，一季度供應(yīng)同比增加，加之凍品庫(kù)存高位，如果供應(yīng)壓力提前釋放后，年后壓力或相對(duì)減輕；隨著產(chǎn)能逐步去化，下半年供應(yīng)壓力邊際減弱，由于11月產(chǎn)能去化明顯加快，明年四季度或現(xiàn)供應(yīng)拐點(diǎn)，疊加需求轉(zhuǎn)旺，價(jià)格會(huì)有抬升，但飼料成本下移以及需求增量有限，高度偏謹(jǐn)慎，遠(yuǎn)期價(jià)格關(guān)注未來(lái)去產(chǎn)能幅度，在未明確拐點(diǎn)前，會(huì)繼續(xù)圍繞成本波動(dòng)。
　　操作上，2403、2405反彈至成本之上逢高空，可關(guān)注多2409、2411空2403、2405套利機(jī)會(huì)，如果明年上半年產(chǎn)能去化加速，可嘗試逢低多2411、2501合約。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：生豬疫情、生豬產(chǎn)能去化節(jié)奏、需求情況