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收入環(huán)比上升3.68%，年末出欄提速對(duì)豬價(jià)壓制作用顯著，旺季不旺或進(jìn)一步加速去化。2023年11月，12家上市豬企共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入195.80億元，同比-32.42%，環(huán)比+3.68%。其中同比增長(zhǎng)率最高的企業(yè)為華統(tǒng)股份，同比+99.88%；最低為金新農(nóng)，同比-61.23%。價(jià)格端，據(jù)涌益咨詢(xún)數(shù)據(jù)，11月生豬銷(xiāo)售均價(jià)14.61元/公斤，較10月下跌0.66元/公斤。7家上市豬企中（剔除大北農(nóng)、唐人神、華統(tǒng)股份、金新農(nóng)、羅牛山），東瑞股份銷(xiāo)售均價(jià)最高為16.66元/公斤，天康生物銷(xiāo)售均價(jià)最低為13.5元/公斤，共計(jì)6家樣本企業(yè)銷(xiāo)售均價(jià)低于11月涌益咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)的生豬均價(jià)14.61元/公斤。消費(fèi)端，據(jù)涌益咨詢(xún)數(shù)據(jù)，11月凍品庫(kù)平均容率為17.99%，環(huán)比提高0.66pct，旺季需求偏弱跡象顯著，預(yù)計(jì)后續(xù)對(duì)價(jià)格的支撐作用將持續(xù)下降。
　　2023年11月，13家上市豬企共銷(xiāo)售生豬1,296.91萬(wàn)頭，環(huán)比+8.68%，同比+14.91%，年底加速出欄效應(yīng)明顯。其中，天邦食品（88.99萬(wàn)頭，yoy+93.37%）、羅牛山（7.94萬(wàn)頭，yoy+89.05%）、華統(tǒng)股份（20.71萬(wàn)頭，yoy+77.31%）同比增速靠前，主要系公司部分地區(qū)規(guī)避冬季疾病加速出欄節(jié)奏、以及產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶來(lái)生豬出欄增加。金新農(nóng)（9.37萬(wàn)頭，yoy-27.59%）、東瑞股份（4.29萬(wàn)頭，yoy-22.14%）、傲農(nóng)生物（42.83萬(wàn)頭，yoy-4.80%）同比增長(zhǎng)率相對(duì)靠后。9家上市豬企出欄量環(huán)比上升，分別是大北農(nóng)（+46.58%）、金新農(nóng)（+22.16%）、羅牛山（+21.22%）、新希望（+13.89%）、天邦食品（+12.53%）、華統(tǒng)股份（+12.43%）、牧原股份（+8.50%）、溫氏股份（+7.44%）、天康生物（+6.44%）。
　　氣溫下降、腌臘開(kāi)啟，受季節(jié)偏好影響行業(yè)出欄均重環(huán)比提升至124公斤。根據(jù)涌益咨詢(xún)，11月生豬出欄體重上升至124公斤，環(huán)比上升1.74%，同比下降5.01%。牧原股份11月出欄均重為121.19kg，環(huán)比+2.36%。溫氏股份、大北農(nóng)、ST正邦3家樣本豬企商品豬出欄均重分別為120.89kg、121.61kg、131.29kg，環(huán)比變化分別為-0.35%、0.00%、+10.73%。
　　旺季生豬價(jià)格低迷進(jìn)一步壓制仔豬價(jià)格，加深后市行情悲觀預(yù)期。wind數(shù)據(jù)顯示，11月全國(guó)22省仔豬銷(xiāo)售均價(jià)24.77元/公斤，環(huán)比-4.95%，同比-49.25%。據(jù)上市公司公告顯示，11月牧原股份銷(xiāo)售仔豬0.2萬(wàn)頭，環(huán)比-88.89%，仔豬出欄占比降至0.04%，唐人神銷(xiāo)售仔豬3.24萬(wàn)頭，環(huán)比+18.68%，仔豬出欄占比升至9.57%。
　　投資建議：旺季低價(jià)，產(chǎn)能去化望持續(xù)加速。行情方面，涌益12月24日全國(guó)生豬均價(jià)14.39元/公斤，供給壓力較大，而標(biāo)肥價(jià)差縮窄顯示需求支撐不足。當(dāng)前旺季豬價(jià)仍深度虧損，產(chǎn)業(yè)預(yù)期被持續(xù)壓制，仔豬價(jià)格已重回下降趨勢(shì)。短期看，腌臘需求或受氣溫偏高加之過(guò)年較晚影響，旺季價(jià)格反彈受到諸多因素壓制。展望后市，供給端偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，今年4-9月份全國(guó)新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從10月開(kāi)始的半年內(nèi)豬肉市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，需求端預(yù)計(jì)消費(fèi)復(fù)蘇拉動(dòng)較弱，且凍品庫(kù)容仍維持高位，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示9-10月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)屠宰場(chǎng)的新增庫(kù)存量同比+23.4%，生豬期貨合約2403本周報(bào)價(jià)大幅下跌至13.98元/kg。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期”，我們認(rèn)為行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)較為緊張，豬價(jià)弱預(yù)期下產(chǎn)能或持續(xù)去化至明年上半年。
　　長(zhǎng)期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流緊張，在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口，未來(lái)半年行情可期。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，上市公司成本改善低于預(yù)期。