>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)：產(chǎn)能加速去化趨勢(shì)不變，農(nóng)業(yè)部會(huì)議聚焦糧食安全-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
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| 5567KB |
| 格式： |
pdf 共38頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
雷軼,陳鵬,肖琳 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情走勢(shì)：本周（12.18-12.24）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌0.13%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于2783，相比上周下跌2.01%。養(yǎng)殖業(yè)（-1.12%）跌幅最小。從估值來(lái)看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動(dòng)物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
生豬：旺季低價(jià)，產(chǎn)能去化望持續(xù)加速。行情方面，涌益12月24日全國(guó)生豬均價(jià)14.39元/公斤，供給壓力較大，而標(biāo)肥價(jià)差縮窄顯示需求支撐不足。當(dāng)前旺季豬價(jià)仍深度虧損，產(chǎn)業(yè)預(yù)期被持續(xù)壓制，仔豬價(jià)格已重回下降趨勢(shì)。短期看，腌臘需求或受氣溫偏高加之過(guò)年較晚影響，旺季價(jià)格反彈受到諸多因素壓制。展望后市，供給端偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，今年4-9月份全國(guó)新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從10月開(kāi)始的半年內(nèi)豬肉市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，需求端預(yù)計(jì)消費(fèi)復(fù)蘇拉動(dòng)較弱，且凍品庫(kù)容仍維持高位，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示9-10月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)屠宰場(chǎng)的新增庫(kù)存量同比+23.4%，生豬期貨合約2403本周報(bào)價(jià)大幅下跌至13.98元/kg。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期”，我們認(rèn)為行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)較為緊張，豬價(jià)弱預(yù)期下產(chǎn)能或持續(xù)去化至明年上半年。長(zhǎng)期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流緊張，在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口，未來(lái)半年行情可期。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
白雞：海外引種或持續(xù)受限，中長(zhǎng)期行業(yè)景氣可期。進(jìn)入秋冬候鳥(niǎo)遷徙季后，美國(guó)11月報(bào)告53例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，捕殺近800萬(wàn)只禽類(lèi)，超過(guò)去年同期近一倍，全球禽流感疫情仍在持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)的海外引種將持續(xù)受限。而國(guó)內(nèi)需求仍待回暖，產(chǎn)業(yè)預(yù)期降至低點(diǎn)，去產(chǎn)能趨勢(shì)明顯，后續(xù)產(chǎn)能加速出清產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將迎來(lái)上行，海外引種受限的長(zhǎng)邏輯或得到驗(yàn)證。行情方面，因春節(jié)長(zhǎng)假屠宰停工，12月20日開(kāi)始山東大廠(chǎng)雞苗已停止報(bào)價(jià)；25日煙臺(tái)地區(qū)肉雞價(jià)格為3.72-3.82元/斤，當(dāng)下養(yǎng)殖端出欄均不同程度嚴(yán)重虧損，低迷行情或?qū)е路N雞產(chǎn)能加速淘汰。展望后市，今年部分企業(yè)進(jìn)入停孵期較早，春節(jié)供應(yīng)空檔較長(zhǎng)，節(jié)后雞苗或有供應(yīng)缺口；中長(zhǎng)期看，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)明年商品代價(jià)格景氣度較高。
美國(guó)11月報(bào)告53例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，超過(guò)去年同期近一倍，全球禽流感形勢(shì)仍嚴(yán)峻。WOAH最新報(bào)告顯示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共報(bào)告137例新發(fā)的高致病性禽流感，環(huán)比增長(zhǎng)136%，世界禽流感的發(fā)展形勢(shì)變得進(jìn)一步嚴(yán)峻。同時(shí)美國(guó)史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，今年年中美國(guó)有5個(gè)月時(shí)間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，但秋冬季候鳥(niǎo)遷徙季到來(lái)后疫情開(kāi)始持續(xù)增加，10月、11月分別報(bào)告25例、53例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。截至23年11月30日，美國(guó)本輪禽流感疫情已發(fā)生403例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、577例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類(lèi)數(shù)量超過(guò)6800萬(wàn)只，相較上一輪禽流感疫情產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。短期看后續(xù)或仍維持1個(gè)供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種或繼續(xù)受限。
我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性?xún)r(jià)比和經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長(zhǎng)邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場(chǎng)均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動(dòng)保：豬價(jià)回暖三季度動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。3季度養(yǎng)殖景氣度回暖，動(dòng)保企業(yè)銷(xiāo)售端有所恢復(fù)，從三季報(bào)來(lái)看業(yè)績(jī)端環(huán)比改善顯著。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來(lái)動(dòng)保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線(xiàn)階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)急評(píng)價(jià)的效力評(píng)價(jià)試驗(yàn)準(zhǔn)備以及試驗(yàn)方案制定階段，等正式方案落地后有望加快推進(jìn)相關(guān)評(píng)審工作。我們認(rèn)為若非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場(chǎng)帶來(lái)翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份、生物股份、普萊柯、科前生物。此外，包括瑞普生物在內(nèi)的多家研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗已通過(guò)農(nóng)業(yè)部應(yīng)急評(píng)價(jià)，后續(xù)在獲得產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)后即可上市銷(xiāo)售，打破十余年來(lái)進(jìn)口品牌的壟斷，解決貓用疫苗領(lǐng)域的卡脖子問(wèn)題，我們看好未來(lái)貓三聯(lián)疫苗國(guó)產(chǎn)品牌的進(jìn)口替代，建議關(guān)注瑞普生物。
種植鏈：聚焦糧食安全主線(xiàn)，關(guān)注轉(zhuǎn)基因品
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