>> 平安證券-2023年12月PMI數(shù)據(jù)解讀：非制造業(yè)需求回暖-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,常藝馨 |
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平安觀點：
國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月中國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)較上月回落0.1個點至50.3，其中制造業(yè)生產(chǎn)擴張有所放緩，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)保持平穩(wěn)，而建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)明顯回升。中國經(jīng)濟復(fù)蘇斜率略有放緩，行業(yè)存在明顯分化。一方面，制造業(yè)需求不足拖累較大。12月反映需求不足的企業(yè)占比達(dá)到60.8%，已連續(xù)3個月上升。需求不足一定程度上抑制企業(yè)生產(chǎn)和采購意愿，使得價格向上彈性不足，庫存回落壓力持續(xù)。另一方面，非制造業(yè)需求回升帶動預(yù)期企穩(wěn)，形成一定對沖。12月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升至50.4，其中新訂單、在手訂單和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)同步上行，萬億國債增發(fā)帶動建筑業(yè)回溫，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇韌性仍存。
制造業(yè)需求持續(xù)收縮，生產(chǎn)擴張放緩。2023年12月制造業(yè)PMI指數(shù)較上月回落0.4個點至49，連續(xù)3個月處于收縮區(qū)間。其中，新訂單、新出口訂單指數(shù)自榮枯線以下再下滑0.7和0.5個點，生產(chǎn)指數(shù)也較上月回落0.5個點至50.2。分板塊看，裝備制造、高技術(shù)制造和消費品制造業(yè)PMI指數(shù)及新出口訂單分項均回落，三者對外需的依賴度強于原材料行業(yè)。
制造業(yè)庫存仍有回落壓力。因需求偏弱，企業(yè)采購和庫存管理更趨謹(jǐn)慎。2023年12月制造業(yè)采購量指數(shù)回落0.6個點，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存分別回落0.3和0.4個點，補庫存時點再推后。
制造業(yè)價格表現(xiàn)分化。2023年12月制造業(yè)主要原材料購進(jìn)價格反彈0.8個點，受國際大宗商品價格上漲帶動；但產(chǎn)品銷售價格因需求端偏弱而加快下降，出廠價格指數(shù)較上月下降0.5個點。我們預(yù)測，12月PPI環(huán)比增速持平于-0.3%，對應(yīng)PPI同比較上月回升0.2個百分點至-2.6%。
制造業(yè)企業(yè)預(yù)期分化。12月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)回升0.1個點至55.9。其中，大型企業(yè)預(yù)期指數(shù)為57.9，較上月回升0.9個點；中型預(yù)期指數(shù)小幅回落至56.2；小型企業(yè)預(yù)期指數(shù)僅51.4，較上月回落1.3個點。
建筑業(yè)景氣度提升。2023年12月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)提升1.9個點至56.9，新訂單指數(shù)提升2個點至50.6。分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)的指數(shù)升幅更為明顯，體現(xiàn)出增發(fā)國債資金落地，基建投資需求集中釋放的拉動效應(yīng)；房屋建筑拖累也有減緩。業(yè)務(wù)活動預(yù)期和從業(yè)人員指數(shù)明顯好轉(zhuǎn)，分別提升3.1和3.5個點，均創(chuàng)2023年3月以來新高。
服務(wù)業(yè)平穩(wěn)運行。12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)持平于49.3；新訂單、業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)較上月微升。一方面，受近期寒潮等因素影響，居民出行相關(guān)的服務(wù)行業(yè)邊際走弱。另一方面，年末金融行業(yè)備戰(zhàn)“開門紅”，居民文體娛樂活動邊際回溫，對服務(wù)業(yè)形成一定帶動。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟衰退程度超預(yù)期等。
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