>> 國投證券-固定收益定期報告：這輪城投債提前兌付有何不同？-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 1147KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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城投債提前兌付與地方政府債務置換工作的開展對應，其內(nèi)在的邏輯在于化債措施為城投平臺提供了用低成本的資金來置換高成本融資的可能性。在化債工作的開展下，部分城投平臺因獲得了低成本的地方政府融資資金，要求提前向債券持有人償還未到期的高成本債券，17年后提前兌付成功的案例快速增長，并于18年達到城投債提前兌付的高峰。
城投債提前兌付有什么特征？
1）各省城投債提前兌付金額與特殊再融資債發(fā)行規(guī)?；境烧蜿P系；2）提前兌付的城投主體資質整體偏弱；3）提前兌付的城投個券多為高收益?zhèn)?，發(fā)行時間分布與化債甄別時間對應；4）提前兌付的價格類型方面，以面值和中債估值凈價為主；5）提前兌付的城投債及其主體剩余存量券利差有收窄趨勢。
對提前兌付債券持有人以外的投資者而言，短期搶買提前兌付標的債的性價比不高。若要尋求超額收益，需預先關注可能會提前兌付的城投債券，那么具備什么特征的城投債進行提前兌付的可能性更大？
1）特殊再融資債發(fā)行量較大區(qū)域的弱資質平臺債；2）票息偏高的城投債；3）存續(xù)債剩余只數(shù)較少的主體；4）仍存續(xù)的2018年末以前發(fā)行的城投企業(yè)債。
總體來看，提前兌付的城投債因其兌付價格與估值的價差及公告后利差的收窄而存在一定的收益空間，短期內(nèi)可以關注已公告提前兌付的城投債及其發(fā)債主體的剩余存量券。隨著化債工作逐步推進，或有更多的平臺在獲得資金支持后進行提前兌付，建議重點關注特殊再融資債發(fā)行量較大區(qū)域的的高票息主體，把握其存量債提前兌付的博弈機會。不過值得注意的是，由于提前兌付主體資質整體較弱，仍需維持謹慎。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計出現(xiàn)遺漏，政策超預期，城投平臺出現(xiàn)負面輿情
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