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策略摘要
　　單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策下的機(jī)會(huì)；套利建議關(guān)注流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過(guò)程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會(huì)；套保建議采用2403合約適度套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　負(fù)債端：金融化債仍在路上。1）化債：自10月地方政府重啟發(fā)行償還地方政府存量債務(wù)的特殊再融資債券以來(lái)，截至12月29日共有29個(gè)省區(qū)市累計(jì)發(fā)行特殊再融資債券13885.15億元，預(yù)計(jì)2024年有政策性金融機(jī)構(gòu)利用政策性金融工具更多參與。2）通脹：11月CPI同比-0.5%，PPI同比-3.0%；麥當(dāng)勞中國(guó)部分產(chǎn)品漲價(jià)，平均漲幅約3%。3）貨幣：11月貨幣供應(yīng)量M2同比+10%，M1同比+1.3%，M2-M1剪刀差8.7%，較10月擴(kuò)大。4）流動(dòng)性：11月央行外匯占款環(huán)比增加762億；外匯儲(chǔ)備環(huán)比增加705.9億美元；國(guó)有大行12月22日下調(diào)存款利率，股份行12月25日跟進(jìn)下調(diào)存款利率。5）房地產(chǎn)：數(shù)家房地產(chǎn)交易服務(wù)平臺(tái)以及機(jī)構(gòu)年前被召集開會(huì)，了解京滬新政落地后市場(chǎng)情況以及各平臺(tái)機(jī)構(gòu)提出的相關(guān)建議；12月29日廣州市成交三宗住宅地塊，平均溢價(jià)率7.18%。
　　資產(chǎn)端：景氣指數(shù)環(huán)比回落。1）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：12月制造業(yè)PMI為49.0，下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；11月投資+2.9%（預(yù)期3.0%），生產(chǎn)+6.6%（預(yù)期5.6%），消費(fèi)+10.1%（預(yù)期12.5%）；地產(chǎn)投資-9.4%，新開工-21.2%，施工-7.2%，竣工+17.9%，銷售-8.0%。2）貿(mào)易活動(dòng)：11月中國(guó)出口美元同比增長(zhǎng)0.5%，預(yù)期降1.1%，前值降6.4%；進(jìn)口下降0.6%，預(yù)期增3.3%，前值增3.0%；貿(mào)易順差683.9億美元。3）融資活動(dòng)：11月社會(huì)融資規(guī)模增量2.45萬(wàn)億元，同比多增4556億元；人民幣貸款增加1.09萬(wàn)元，同比少增1368億元，企業(yè)融資需求仍偏弱；2023年赤字率由3%提高到3.8%；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求2024年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破。
　　■策略
　　單邊：2403合約持偏多思路。
　　套利：關(guān)注收益率曲線策略陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存調(diào)整壓力，空頭可采用2403合約適度套保。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動(dòng)性寬松低預(yù)期