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主要數(shù)據(jù)
　　2023年12月制造業(yè)PMI為49.0%，前值49.4%；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)50.4%，前值50.2%；綜合PMI為50.3%，前值50.4%。
　　核心觀點(diǎn)
　　總結(jié)來(lái)看，12月制造業(yè)景氣度繼續(xù)下行，多項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比下降，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能偏弱，國(guó)內(nèi)外需求仍待修復(fù)。當(dāng)前生產(chǎn)端整體好于需求端，但物價(jià)走低、企業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能不強(qiáng)，季節(jié)性影響之下生產(chǎn)熱度邊際有所弱化。整體看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固，投資需求修復(fù)或是年初經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要支撐力量，關(guān)注國(guó)債增發(fā)項(xiàng)目實(shí)物工作量的形成，以及節(jié)前消費(fèi)需求的表現(xiàn)。
　　制造業(yè)PMI持續(xù)下行，內(nèi)外需邊際同步走弱
　　分項(xiàng)看，主要構(gòu)成指數(shù)整體下降，價(jià)格分項(xiàng)走勢(shì)背離，企業(yè)庫(kù)存下降。購(gòu)入與出廠價(jià)格指數(shù)持續(xù)分處擴(kuò)張和收縮區(qū)間，走勢(shì)背離不利于制造業(yè)利潤(rùn)空間改善，12月PPI或?qū)⒀永m(xù)邊際下行趨勢(shì)。原材料、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)均下降，有效需求不足影響企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿。
　　需求端，內(nèi)需偏弱，外需低位下行，掣肘物價(jià)、庫(kù)存和生產(chǎn)。新訂單指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下行且處于榮枯線下，新出口訂單指數(shù)低位下行錄得年內(nèi)最低值。內(nèi)外需均邊際走弱，有效需求不足，是當(dāng)前企業(yè)面臨的主要困難，并對(duì)物價(jià)、庫(kù)存和生產(chǎn)形成掣肘。
　　供給端，邊際走弱，整體強(qiáng)于需求。生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)7個(gè)月保持?jǐn)U張，進(jìn)口指數(shù)是降幅最大的分項(xiàng)，采購(gòu)量指數(shù)連續(xù)三個(gè)月處于景氣線下，從業(yè)人員指數(shù)錄得年內(nèi)第二低。供給端受需求動(dòng)能不足影響，逐步轉(zhuǎn)弱，但整體仍強(qiáng)于需求端，萬(wàn)億特別國(guó)債逐步形成工作量、“三大工程”穩(wěn)步推進(jìn)，或?qū)?duì)供給端有所提振。
　　制造業(yè)PMI大企業(yè)降至榮枯線上，中小型企業(yè)景氣水平偏弱，大中型企業(yè)生產(chǎn)仍處于擴(kuò)張區(qū)間。
　　服務(wù)業(yè)連續(xù)兩月收縮，建筑業(yè)擴(kuò)張加快
　　非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升，服務(wù)業(yè)連續(xù)兩個(gè)月處于景氣線下，建筑業(yè)加速擴(kuò)張。服務(wù)業(yè)方面，部分出行相關(guān)行業(yè)景氣度較低，服務(wù)業(yè)整體經(jīng)營(yíng)預(yù)期較樂(lè)觀。建筑業(yè)方面，春節(jié)前趕工推動(dòng)景氣上行，后續(xù)支撐或來(lái)自萬(wàn)億特別國(guó)債和“三大工程”建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策寬松力度不及預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期收緊。