>> 中郵證券-11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：生產(chǎn)好于需求，地產(chǎn)部分指標改善-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
1021KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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主要數(shù)據(jù)
11月工業(yè)增加值當月同比增長6.6%，預期5.7%，前值4.6%；固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.9%，預期2.9%，前值2.9%；社會消費品零售總額當月同比增長10.1%，預期12.6%，前值7.6%；城鎮(zhèn)居民失業(yè)率5.0%，前值5.0%。
核心觀點
整體看，低基數(shù)對11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐較為明顯，生產(chǎn)端好于需求端，固定資產(chǎn)投資相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)部分指標迎來改善，失業(yè)率保持穩(wěn)定，經(jīng)濟弱復蘇的趨勢有望延續(xù)。向后看，出口不確定較大，消費偏緩改善延續(xù)，房地產(chǎn)可能成為明年經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵?！叭蠊こ獭苯ㄔO(shè)帶來投資增量，房企融資支持力度增大，行業(yè)風險加快出清。后期隨著社融脈沖的上行，政策對投資需求的拉動或在明年一季度有所體現(xiàn)，指向景氣周期或邊際修復。
生產(chǎn)：低基數(shù)支撐，弱改善延續(xù)
11月工業(yè)生產(chǎn)超預期增長，主要原因一是基數(shù)走低，二是投資對中上游生產(chǎn)拉動較大。去除基數(shù)影響，生產(chǎn)的恢復整體仍然偏弱。短期看低基數(shù)的支撐效果仍然比較明顯，隨著投資端持續(xù)發(fā)力以及內(nèi)需穩(wěn)步復蘇，工業(yè)生產(chǎn)有望延續(xù)改善趨勢。
投資：增速持平，制造業(yè)投資加快
固定資產(chǎn)投資增速符合預期，環(huán)比持續(xù)增長且速率提升。制造業(yè)投資增速6.3%，較上月提升0.1 pct，中上游行業(yè)整體好于下游?；ㄍ顿Y增速整體放緩。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)快速增長。
房地產(chǎn)：政策力度加碼，部分指標改善
房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行，到位資金降幅四月以來首度收窄；銷售降幅繼續(xù)擴大，國房景氣指數(shù)邊際回升。12月14日北京、上海同日放寬限購政策，短期銷售端或迎來改善，持續(xù)性與強度值得關(guān)注。后續(xù)隨著銀行對房企支持力度的持續(xù)增大、“三大工程”建設(shè)的推進，投資端預計將呈現(xiàn)明顯改善。
消費：恢復偏緩，同比低于預期
社會消費品零售總額當月同比增速提升，主要低基數(shù)影響，環(huán)比弱于季節(jié)性。11月進口同比增速轉(zhuǎn)負，制造業(yè)PMI進口指數(shù)景氣線下微降，消費復蘇然偏緩。預期內(nèi)需恢復政策疊加低基數(shù)影響，消費有望延續(xù)弱復蘇趨勢。
就業(yè)：失業(yè)率保持穩(wěn)定
11月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，與上月持平，短期有望維持在較低水平。
風險提示：
流動性超預期收緊，國內(nèi)政策效果不及預期
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