>> 中郵證券-10月工業(yè)企業(yè)利潤解讀：經(jīng)營改善趨勢有望延續(xù)-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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主要數(shù)據(jù)
1-10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6.12萬億元，同比下降7.8%；實現(xiàn)營業(yè)收入107.78萬億元，同比增長0.3%；發(fā)生營業(yè)成本91.63萬億元，同比增長0.6%；營業(yè)收入利潤率5.67%，同比下降0.5 pct。
核心觀點
10月工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長，營收增速轉(zhuǎn)正，利潤降幅持續(xù)收窄，經(jīng)營利潤率穩(wěn)步回升。尤其是在10月出口和PPI降幅擴大的背景下，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營延續(xù)向好趨勢更難能可貴。我們對年內(nèi)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況延續(xù)改善趨勢保持樂觀，主要原因為，一是萬億特別國債的發(fā)行、三大工程建設(shè)提速，國內(nèi)需求修復(fù)或?qū)⒀永m(xù)；二是大宗商品價格企穩(wěn)回升，價格因素重回積極；三是去年基數(shù)走低。庫存方面，10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速回落，與我們之前的判斷一致，短期庫存繼續(xù)下行空間不大。分行業(yè)看，仍然呈現(xiàn)“兩頭改善”現(xiàn)象，可能對應(yīng)了當前經(jīng)濟的弱復(fù)蘇，居民直接消費品、工業(yè)原料消耗持續(xù)增加，而對設(shè)備的資本性投資仍保持謹慎。
產(chǎn)量增加、利潤率改善推動利潤總額降幅收窄
拆分工業(yè)企業(yè)利潤看，產(chǎn)量增加和利潤率的改善是主要原因，今年6月以來價格回升對工業(yè)企業(yè)利潤的改善作用10月轉(zhuǎn)負。從高頻數(shù)據(jù)上看，11月以來螺紋鋼、焦煤、銅價穩(wěn)步上行，價格因素對工業(yè)企業(yè)利潤的影響有望重回積極。
工業(yè)企業(yè)庫存回落，下行空間不大
10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速連續(xù)兩個月回升后回落。與我們在《階段性主動補庫隱現(xiàn)——9月工業(yè)企業(yè)利潤解讀》中的判斷一致。
向后看，去年11-12月基數(shù)繼續(xù)走低，疊加總需求持續(xù)恢復(fù)，庫存增速繼續(xù)下降的空間并不大，預(yù)計短期將在當前中樞區(qū)間波動。
分行業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈兩頭改善，資本性投入仍較謹慎
中游設(shè)備制造業(yè)營收、利潤總額增速整體下降，上游采礦和原材料制造業(yè)、下游消費品和公用事業(yè)普遍改善。可能對應(yīng)了當前經(jīng)濟的弱復(fù)蘇，居民直接消費品、工業(yè)原料消耗持續(xù)增加，而對設(shè)備的資本性投資仍保持謹慎。
風險提示：
政策效果不及預(yù)期，流動性超預(yù)期收緊。
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