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投資要點(diǎn)
　　我們對(duì)板塊未來一個(gè)季度的相對(duì)收益保持樂觀。 2023年11月20日起，中證軍工指數(shù)結(jié)束自10月24日以來跟隨大盤的反彈，進(jìn)入調(diào)整通道，至2023年12月15日，中證軍工指數(shù)持續(xù)跌5.14%，但仍跑贏滬深300（跌6.35%）和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（跌6.95%）；2023年12月25日至29日，中證軍工指數(shù)上漲2.88%。
　　據(jù)新華社，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議2023年12月29日下午在北京人民大會(huì)堂閉幕，會(huì)議決定任命董軍為國(guó)防部部長(zhǎng)。12月25日，中央軍委晉升上將軍銜儀式在北京八一大樓舉行，這次晉升上將軍銜的軍官是：南部戰(zhàn)區(qū)政治委員王文全、海軍司令員胡中明。中國(guó)森林草原防滅火網(wǎng)近日公布的國(guó)家森林草原防滅火指揮部名單顯示，曹青鋒為中央軍委聯(lián)合參謀部副參謀長(zhǎng)。
　　近期一系列人事變動(dòng)落地或有望推動(dòng)板塊情緒修復(fù)。據(jù)新華社，12月27日，政協(xié)第十四屆全國(guó)委員會(huì)第十二次主席會(huì)議在北京召開，會(huì)議審議通過了關(guān)于撤銷吳燕生、劉石泉、王長(zhǎng)青政協(xié)第十四屆全國(guó)委員會(huì)委員資格的決定，提請(qǐng)第五次常委會(huì)會(huì)議追認(rèn)。據(jù)新華社12月29日電，全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)公告，中央軍委聯(lián)合參謀部軍人代表大會(huì)決定罷免張振中的第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)代表職務(wù)。中央軍委裝備發(fā)展部軍人代表大會(huì)決定罷免張育林、饒文敏的第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)代表職務(wù)。海軍軍人代表大會(huì)決定罷免鞠新春的第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)代表職務(wù)。空軍軍人代表大會(huì)決定罷免丁來杭的第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)代表職務(wù)?；鸺娷娙舜泶髸?huì)決定罷免呂宏、李玉超、李傳廣、周亞寧的第十四屆全國(guó)人民代表大會(huì)代表職務(wù)。
　　從遠(yuǎn)、中、近三個(gè)時(shí)間尺度展望軍工行業(yè)需求態(tài)勢(shì)并梳理對(duì)應(yīng)投資思路如下：1）遠(yuǎn)期：展望"十四五"后半程乃至更遠(yuǎn)的將來，航空航天軍工產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊，在高質(zhì)量發(fā)展理念的推動(dòng)下，需求空間大、產(chǎn)業(yè)格局好、經(jīng)營(yíng)能力突出的企業(yè)有望作為核心資產(chǎn)持續(xù)凝聚投資人共識(shí)。2）中期：展望未來6個(gè)季度，在"十四五"規(guī)劃框架下，市場(chǎng)對(duì)需求邊界的認(rèn)知較為充分，系統(tǒng)性的貝塔擴(kuò)張支撐有限；在產(chǎn)業(yè)鏈"長(zhǎng)鞭效應(yīng)"下，五年期間需求增速前高后低，總體將繼續(xù)呈回落趨勢(shì)。困境反轉(zhuǎn)或?yàn)榘鍓K最重要的投資主線。3）近期：軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展"十四五"規(guī)劃中期評(píng)估與調(diào)整完成后，年初以來遲滯的需求有望獲得顯著恢復(fù)，預(yù)期見底有望推動(dòng)板塊情緒修復(fù)超跌反彈。
　　從基本面出發(fā)，我們建議首先關(guān)注困境反轉(zhuǎn)主線，在長(zhǎng)邏輯仍然過硬的基礎(chǔ)上，優(yōu)選2023年由于需求、成本或增值稅政策變化等因素暫時(shí)處于困境，2024年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定性高、彈性大的標(biāo)的；其次關(guān)注軍工各細(xì)分領(lǐng)域處于成長(zhǎng)加速賽道，如國(guó)產(chǎn)商用大飛機(jī)、遙感衛(wèi)星、低軌寬帶通信衛(wèi)星、增材制造等滲透率"從1到10"方向的標(biāo)的。此外，部分長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高的白馬標(biāo)的配置價(jià)值突出，市場(chǎng)情緒回暖時(shí)估值也有向上修復(fù)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）需求釋放節(jié)奏低于市場(chǎng)預(yù)期；2）中上游部分企業(yè)部分訂單遲滯、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力有所增加；3）裝備價(jià)格壓力影響部分企業(yè)盈利水平；4）稅收政策調(diào)整影響部分企業(yè)盈利水平；5）產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)提前超額放量，"十四五"后半程需求回落超出市場(chǎng)預(yù)期；6）西部超導(dǎo)、國(guó)博電子為興業(yè)證券做市企業(yè)。