>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：本周部分維生素產(chǎn)品偏強運行-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 8305KB |
| 格式： |
pdf 共70頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周價格漲幅居前的品種有：維生素K3(+12.5%)、醋酸乙烯(+10.7%)、維生素C(+7.6%)、丁二烯(+7.0%)、國內(nèi)天然氣(+6.7%)；本周價格跌幅居前的品種有：碳酸鋰(-14.0%)、R142b(-9.4%)、乙烷(-7.2%)、濃硝酸98%(-5.9%)、雙氧水(-5.8%)。維生素K3（+12.5%）：本周維生素K3市場均價為76.5元/千克,環(huán)比+12.5%。多數(shù)廠家依然停報觀望，經(jīng)銷商市場行情暫穩(wěn)，市場低價貨源難尋。后期維生素K3市場行情依然看漲運行。醋酸乙烯（+10.7%）：本周醋酸乙烯市場均價為6720.0元/噸,環(huán)比+10.7%。成本端：當(dāng)前主要原料醋酸下游存一定備貨需求，市場價格小幅上探，另一原料電石市場價格小幅上漲，成本端呈現(xiàn)利好支撐。供應(yīng)面：周初西南主流廠家裝置因冬季限氣停車延續(xù)，且華東主流廠家因庫存低位且多交付之前合約訂單為主，不對外報價，市場現(xiàn)貨資源收緊，在供應(yīng)端的提振下，市場整體商談重心上移。碳酸鋰（-14.0%）：本周碳酸鋰市場均價為10.1萬元/噸,環(huán)比-14.0%。供應(yīng)方面：即將步入1月，鋰鹽企業(yè)減產(chǎn)力度加大，整體碳酸鋰供應(yīng)會大幅減少；需求方面：對于持續(xù)下跌的鋰價，下游依舊觀望為主，基本低價階段按需少量拿貨。下游電池企業(yè)還是處于去庫存的過程，整體需求依舊偏弱。
維生素產(chǎn)品價格磨底，期待養(yǎng)殖盈利修復(fù)帶來的改善性需求回歸。2023年生豬行業(yè)持續(xù)深度虧損，能繁母豬雖有去化但進(jìn)程較為緩慢，預(yù)計2024年豬價或持續(xù)低位，行業(yè)性虧損將會持續(xù)，產(chǎn)能或持續(xù)去化。養(yǎng)殖行業(yè)虧損延續(xù)，維生素的改善性需求將難以提振，鑒于Q3部分以小品種為主業(yè)的維生素公司已出現(xiàn)虧損，預(yù)計2024年產(chǎn)品價格難以大幅下滑，行業(yè)磨底或會持續(xù)。分產(chǎn)品來看，由于泛酸鈣、肌醇等產(chǎn)品的價格較上一輪周期的底部仍有一定空間，再加上行業(yè)有產(chǎn)能釋放，價格下探的空間仍在。因此，我們判斷，2024年上半年維生素價格會因為需求端的弱勢持續(xù)磨底，期待下半年養(yǎng)殖行業(yè)盈利改善，維生素改善性需求回歸，價格有所修復(fù)。
關(guān)注高開工率和低庫存化工品。本周庫存分位最低的五大品種：聚合MDI(0.0%)、丙烯腈(0.0%)、順酐(0.9%)、代森錳鋅(1.3%)、百菌清(2.0%)；本周庫存分位跌幅居前的品種有：熱法磷酸(-18.7%)、炭黑(-17.5%)、聚丙烯(-11.2%)、乙二醇(-10.6%)、醋酸(-10.4%)。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)庫,本周開工率最高的五大品種：石腦油(120.0%)、三氯蔗糖(96.4%)、粘膠長絲(93.0%)、氯化銨(90.8%)、辛醇(90.0%)；本周開工率提升居前的品種有：氯化鉀(+14.8pct)、百草枯(+13.7pct)、TDI(+11.9pct)、蛋氨酸(+8.7pct)、硝酸(+7.4pct)。
需求淡季，靜待周期共振復(fù)蘇。Q4進(jìn)入化工品需求淡季，我們看到化工品價格回調(diào)壓力較大，而同時地緣政治帶來了資源品上行風(fēng)險，預(yù)計Q4化工中游利潤壓力較大。我們認(rèn)為化工品的趨勢性行情尚未啟動，確認(rèn)庫存周期需要兩個條件：國內(nèi)政策持續(xù)+美國補庫同時進(jìn)行，目前建議重點觀察24Q2窗口期。周期啟動前，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊；周期啟動時，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的；周期運行后，看好上游再通脹，關(guān)注中海油、廣匯能源、亞鉀國際、云天化。
抓住輪胎公司走出價值洼地，海外工廠放量對整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報率明顯高于國內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點推薦海外工廠正在放量并擴建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
風(fēng)險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
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