>> 德邦證券-電力設備行業(yè)年度策略：莫在峰頂慕名而至，不在谷底轉身離去-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
2397KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭廣春 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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國內2023年前10月光伏裝機142.56GW，同比增長144.78%，超22年全年光伏裝機。根據趕碳號科技公眾號，2023年1-10月，中國新增光伏裝機142.56GW，同比增長144.78%；從每月裝機情況看，23年每月光伏裝機都在10GW以上，若23年最后2個月維持在10月份水平，或者前10月平均水平，則23年我國光伏新增裝機規(guī)模預計將達到170-172GW。和歷年光伏新增裝機比，23年裝機量將為歷史最高。
前三季度國內集中式光伏新增并網占比明顯高于戶用光伏和工商業(yè)光伏。1-9月，光伏累計新增并網容量已達128.94GW。分季度看，前三季度光伏新增并網容量中分布式光伏裝機均超集中式光伏，但基本接近，分布式新增并網容量占比達到52.07%，其中戶用光伏新增并網容量32.98GW，在新增并網容量中占比25.58%；工商業(yè)分布式光伏新增并網容量34.16GW，在新增并網容量中占比26.49%；地面電站新增并網容量61.79GW，在新增并網容量中占比47.92%。
產業(yè)鏈降價趨勢下出口金額下半年同比有所下降。根據中國海關和趕碳號科技公眾號，2023年前10月我國光伏產品出口金額437.66億美元，相比2022年前10月出口金額449.13億美元，同比下降2.55%。分季度看，23年上半年光伏產品出口金額294.12億美元，相比2022年上半年光伏產品出口金額263.92億美元同比增長11.44%，而23年7-10月出口金額143.54億元，相比2022年同期同比下降22.50%。逆變器出口金額呈現類似特點，2023年上半年出口金額61.5億美元，相比2022年同期出口金額31.51億美元同比增長95.18%，而23年7-10月出口金額26.53億美元，相比22年同期37.59億美元同比下降29.42%?？傮w上逆變器23年1-10月出口金額88.03億美元，相比22年同期69.1億美元，同比增長27.40%。
2023年前三季度，受產業(yè)鏈價格波動影響，光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出現分化。我們從產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)選取代表公司組成樣本對前三季度市場情況進行回顧。樣本公司前三季度實現營業(yè)收入6638.6億元，同比增長19.26%，實現歸母凈利潤755.39億元，同比增長4.3%，其中Q3單季度實現營業(yè)收入2251.75億元，同比增長2.12%，實現歸母凈利潤202.35億元，同比下降34.55%。整體產業(yè)鏈下游表現優(yōu)于產業(yè)鏈上游，參與統(tǒng)計的樣本股票中，硅料、硅片環(huán)節(jié)23年Q1-Q3歸母凈利潤均出現下滑，單季度來看硅料環(huán)節(jié)23Q3歸母凈利潤同比下降75.31%，硅片環(huán)節(jié)23Q3歸母凈利潤同比下降28.48%。電池片環(huán)節(jié)Q1-Q3歸母凈利潤同比增長35.77%，但23Q3同比下降27.14%。組件和逆變器環(huán)節(jié)表現較好，前三季度均實現增長。而膠膜環(huán)節(jié)受原材料降價和組件企業(yè)壓價壓力，23Q1-Q3歸母凈利潤同比下滑。
投資建議：結合我國1-11月光伏新增裝機量及SolarPower Europe預測等數據，我們預計全球23年光伏新增裝機有望達到400GW，24年超480GW，其中國內23年光伏新增裝機有望達170GW，海外230GW。隨著光伏產業(yè)鏈價格逐步觸底，24年國內有望超170GW，海外超310GW。光伏板塊經過本輪回調，目前估值屬于近十年底部區(qū)間。Wind光伏行業(yè)指數2023年12月4日市盈率TTM為18.7，處于近三年0.00%的分位點，近五年0.00%分位點，近十年0.00%分位點，整體處于光伏行業(yè)底部水平。我們重點推薦產業(yè)鏈中下游及關鍵輔材環(huán)節(jié)。
風險提示：終端需求不及預期；行業(yè)政策影響；國際貿易風險。
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