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核心觀點(diǎn)
　　2023Q3披露業(yè)績(jī)預(yù)告的292家公司的景氣度為77.4%，同比回落-12.88%。截至2023年12月31號(hào)，萬(wàn)得全A的PB分位數(shù)為0.52%，整體估值小幅回落，行業(yè)之間估值分化程度趨緩。六維度行業(yè)輪動(dòng)模型2023年12月收益率為-0.81%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)超額1.3%；2022年2月以來(lái)累計(jì)收益8.28%，累計(jì)超額21.1%，月度勝率69.57%。1月綜合配置建議：家電、電子、石油石化、商貿(mào)零售、紡織服裝。
　　全部上市公司：估值回落，市場(chǎng)成交額回落
　　2023Q3披露業(yè)績(jī)預(yù)告的292家公司景氣度為77.4%，同比-12.88%。2023年12月官方制造業(yè)PMI49（前值49.4），非制造業(yè)PMI49.3（前值49.3）。2023年12月萬(wàn)得全A指數(shù)-2.05%，市場(chǎng)成交額回落。從PB分位數(shù)來(lái)看，截至2023年12月31號(hào)，萬(wàn)得全A的PB分位數(shù)為0.52%，市場(chǎng)整體估值回落。
　　中信一級(jí)行業(yè)估值：行業(yè)估值分化程度減弱
　　截至2023年12月，食品飲料PB分位數(shù)超過(guò)40%，行業(yè)估值分化程度趨緩；基于產(chǎn)能周期、景氣度和分析師預(yù)期的戰(zhàn)略配置行業(yè)（醫(yī)藥、食品飲料、建材和電子）中建材估值較低。
　　行業(yè)基本面量化模型跟蹤：
　　2023年12月收益率為-0.81%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)超額1.3%；2022年2月以來(lái)累計(jì)收益8.28%，累計(jì)超額21.1%，月度勝率69.57%。
　　1、房地產(chǎn)：百城住宅價(jià)格、商品房銷售面積處于上行期；首套房貸利率下行、M2同比下行，2024年1月看跌房地產(chǎn)。
　　2、建材：水泥價(jià)格和水泥制造的ROE相關(guān)性高達(dá)0.94，水泥均價(jià)從2021年3月(436.46元/噸)上行到2022年9月(542.1元/噸)后拐頭，預(yù)估水泥制造行業(yè)ROE下行，看跌水泥制造行業(yè)；玻璃成本價(jià)差從2018年12月(196元/重量箱)持續(xù)上行到2021年10月(1289 /重量箱)后下降，近期拐頭向上，看漲玻璃制造行業(yè)。
　　3、化工：石腦油裂解產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)與石油化工行業(yè)ROE相關(guān)性0.42，石腦油裂解產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)首次回升，看漲石油化工行業(yè)；石腦油裂解產(chǎn)品價(jià)差指數(shù)從2023年6月(57)起下行，看跌基礎(chǔ)化工行業(yè)。
　　4、農(nóng)林牧漁：生豬價(jià)格和農(nóng)林牧漁行業(yè)ROE相關(guān)性0.92。預(yù)測(cè)豬價(jià)T+1期相對(duì)T期上漲時(shí)看漲農(nóng)林牧漁，反之看跌，當(dāng)前看跌農(nóng)林牧漁。
　　5、家電：地產(chǎn)銷售面積同比通常領(lǐng)先白色家電銷量同比4-6個(gè)月，家電產(chǎn)品的綜合成本，通常滯后1-2個(gè)季度傳導(dǎo)至成本/利潤(rùn)中。根據(jù)預(yù)測(cè)的白電行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比符號(hào)對(duì)家電行業(yè)擇時(shí)，當(dāng)前看漲家電。
　　綜合配置建議:家電、電子、石油石化、商貿(mào)零售、紡織服裝。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對(duì)應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來(lái)。