>> 國信證券-2023年大類資產(chǎn)回眸和2024年展望：股債蹺蹺板、高頻切換與主題投資-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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| 3072KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,趙婧 |
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核心觀點
2023年，A股市場除北證50指數(shù)外，滬深主要寬基指數(shù)普遍回調(diào)。其中北證50指數(shù)，全年漲幅為14.92%；上證指數(shù)、深證成指及滬深300指數(shù)分別下跌3.7%、13.52%及11.38%?？傮w來看，A股市場在年初沖高后回落，并隨后呈現(xiàn)震蕩下行的格局。在上半年，市場受到經(jīng)濟復(fù)蘇樂觀預(yù)期的影響，持續(xù)上行；然而到了下半年，經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放緩，市場情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變，各大指數(shù)開始回調(diào)，并步入震蕩區(qū)間。
2023年，A股市場經(jīng)歷了較大的波動和頻繁的輪動，行業(yè)輪動和主題投資成為市場結(jié)構(gòu)性主線。行業(yè)輪動指數(shù)在2月下旬達到近十年歷史最高水平，但是在AI和中特估主題的引領(lǐng)下，行業(yè)輪動指數(shù)有所下行，下半年中小風(fēng)格的極度演繹推升指數(shù)再次上行，行業(yè)輪動中樞處于歷史高位。2023年，A股市場呈現(xiàn)出明顯的風(fēng)格分化，總體而言，微盤股表現(xiàn)一枝獨秀，小盤優(yōu)于大盤，價值優(yōu)于成長。
我們對2024年A股市場持樂觀態(tài)度。2023年開年至今，經(jīng)濟已顯現(xiàn)見底回升的積極態(tài)勢且政策呵護有力，同時A股市場的估值優(yōu)勢愈發(fā)顯著，其結(jié)構(gòu)上的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)也從量的積累邁向了質(zhì)的飛躍。這三大要素的協(xié)同作用，不僅有助于穩(wěn)定資本市場的信心，更進一步提升了投資者對于長期回報的積極預(yù)期。
2023年債市大幅上漲。年初收益率小幅沖高，然后持續(xù)回落至8月，而后利率觸底回升至10月，年尾利率再度下行。以10年期國債為例，1月債市延續(xù)了2022年四季度的下跌，10年期國債從2.84%回升至2.93%，收益率創(chuàng)2021年12月以來新高；2月至8月，10年期國債穩(wěn)步下行，8月下旬10年期國債最低點2.53%，收益率低于2022年8月的低點，一度靠近2020年4月的位置；9月-11月，10年期國債小幅反彈20BP，最高回升至2.72%；進入12月，10年期國債收益率再次下行并再次下探至2.56%。
2024年國內(nèi)債券市場展望：(1)經(jīng)濟增長向好，利率中樞上行。2024年是經(jīng)濟修復(fù)的第二年，預(yù)計三大需求繼續(xù)回暖推動GDP增速上升。當(dāng)前10年期國債收益率離2022年低點僅一步之遙，債券市場已經(jīng)反映經(jīng)濟悲觀預(yù)期。考慮到長周期名義增長率和十年期國債走勢方向上正相關(guān)，預(yù)計2024年十年期國債利率中樞上行。(2)期限利差走闊。期限利差方面，2024年預(yù)計期限利差走闊。高質(zhì)量發(fā)展和穩(wěn)增長依舊是2024年政策的主線邏輯，財政政策定調(diào)“適度加力、提質(zhì)增效”，貨幣政策或?qū)⑴浜县斦甙l(fā)力保持合理充裕的水平。另外2023年末，國有大行再度下調(diào)存款利率，預(yù)計2024年仍有降息空間，進而推動期限利差走闊，曲線增陡。(3)信用風(fēng)險下降。信用風(fēng)險方面，2024年預(yù)計整體違約風(fēng)險下降。一方面，一攬子化債方案繼續(xù)穩(wěn)步推進，城投信用風(fēng)險可控；另一方面，在促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策指導(dǎo)下，地產(chǎn)金融風(fēng)險也有望平穩(wěn)落地。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性；海外地緣政治沖突加劇等。
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