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1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：信用繼續(xù)擴(kuò)張、資金面維持緊平衡
　　信用方面，11月我國(guó)新增社融24547億元，高于萬得發(fā)布一致調(diào)查值（24546億元）。其中新增人民幣貸款10900億元,低于調(diào)查值（12050億元）。狹義、廣義貨幣條件指數(shù)提示Shibor 3M利率、信用脈沖持續(xù)處在上行區(qū)間。在貨幣-信用“風(fēng)火輪”2.0版本中，當(dāng)信用指數(shù)擴(kuò)張、貨幣指數(shù)偏緊時(shí)，對(duì)股市提示為利好，歲末的股市上漲行情有情緒端和外資流入刺激效果，在基本面的支撐下還有望延續(xù)。所以庫存周期對(duì)股債走勢(shì)的指引與貨幣信用框架保持一致：庫存周期方面，我國(guó)目前正處于被動(dòng)去庫期，宏觀表征為消費(fèi)需求的回歸，歷史上股票整體偏牛。
　　2.2024年1月大類資產(chǎn)價(jià)格展望
　　股市或?qū)⑷娣磸?。存款降息帶來了流?dòng)性的寬松預(yù)期，貸款端1月份LPR大概率下調(diào)，疊加股市估值處于低位，監(jiān)管持續(xù)發(fā)力提振信心，北向資金在12月底轉(zhuǎn)為凈流入。在流動(dòng)性和情緒雙利好下，股市有望在2024年初反彈。
　　資金面緊平衡有望破局，債市利率上行有望放緩。從國(guó)內(nèi)看，在2023年三輪存款降息后，2024年的降息、降準(zhǔn)有望得到延續(xù)。從海外看，美聯(lián)儲(chǔ)降息放松了對(duì)我國(guó)利率的制約，匯率面臨的外部約束降低，也給國(guó)內(nèi)貨幣政策維持寬松釋放了空間。
　　人民幣匯率或?qū)⒕S持短期震蕩、保持韌性。在美債利率下行、國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)、降息預(yù)期升溫的情況下，人民幣預(yù)計(jì)在短期震蕩、保持韌性。
　　商品價(jià)格或?qū)⒃诙唐诰S持波動(dòng)，紅海問題是短期內(nèi)原油價(jià)格的關(guān)鍵。一方面，歐佩克減產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格提供支撐；另一方面，全球主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)景氣下行減少了商品需求，全球大宗商品或?qū)⒍唐诓▌?dòng)。當(dāng)前紅海問題進(jìn)展和航運(yùn)公司通航情況是油價(jià)的核心約束，即便紅海局勢(shì)有望緩解，在歐佩克減產(chǎn)的前提下，油價(jià)預(yù)計(jì)仍有所承壓。
　　3.總量指數(shù)最新信號(hào)：股市情緒觸底，跨年結(jié)束后資金面風(fēng)險(xiǎn)緩解
　　基于自上而下的思維出發(fā)，我們對(duì)于國(guó)內(nèi)外的貨幣、財(cái)政等政策進(jìn)行量化觀測(cè)，以此為基礎(chǔ)落實(shí)到多資產(chǎn)配置最為重要的兩個(gè)領(lǐng)域：A股市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，通過成交、價(jià)格等因素對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、水位、情緒等進(jìn)行刻畫。三大類別、共計(jì)八個(gè)分支指數(shù)。其中，11月政策脈沖指數(shù)繼續(xù)上升，特別國(guó)債和化債在財(cái)政和信用擴(kuò)張的作用持續(xù)凸顯。12月全球央行整體走勢(shì)指數(shù)和政策分歧指數(shù)同時(shí)下降，全球央行進(jìn)行一致性降息。總體看股市情緒仍處較低位置，11月A股情緒指數(shù)I較10月下行。情緒指數(shù)Ⅱ發(fā)出謹(jǐn)慎信號(hào)，12月底的股市反彈有望帶來樂觀信號(hào)的出現(xiàn)。12月債市謹(jǐn)慎情緒繼續(xù)下行，接近-2倍標(biāo)準(zhǔn)差，同時(shí)債市預(yù)警指數(shù)維持低位，提升跨年后資金面壓力有所緩解。
　　4.2023年12月中觀指數(shù)最新信號(hào)：計(jì)算機(jī)、汽車等行業(yè)景氣上行
　　根據(jù)12月份的中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有計(jì)算機(jī)、汽車、環(huán)保、銀行、食品飲料、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紅海地區(qū)問題對(duì)國(guó)際航運(yùn)和全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定的影響；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏不確定性