>> 國信證券-海外宏觀經(jīng)濟回顧和展望：2024年歐美經(jīng)濟增長走弱，日本經(jīng)濟進入復蘇軌道-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,董德志 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年全球經(jīng)濟面臨諸多挑戰(zhàn)：俄烏戰(zhàn)爭、巴以沖突等地緣政治事件推高了能源價格，輸入性通脹使得居民生活和企業(yè)生產(chǎn)成本劇增；全球多個國家央行開始加息周期，利率上升抑制實體需求，同時增加了財政再融資成本；歐美銀行業(yè)危機爆發(fā)，提升了居民和企業(yè)獲取信貸資源的成本和難度。受益于疫后供應鏈的修復，全球通脹正有序降溫；經(jīng)濟增速雖有所放緩，但仍富有彈性。
2024年美國經(jīng)濟增長將有所走弱：（1）消費韌性有所下滑：居民超額儲蓄預計于2023年底消耗殆盡；通脹快速下行的窗口期過去，居民實際薪資增長見頂回落。（2）企業(yè)投資意愿受抑制：2023-2025年企業(yè)債務集中到期，高利率下企業(yè)部門即將面臨較高的債務置換成本，加杠桿意愿不足。（3）國會兩黨對新財年預算仍未達成一致；此前債務上限法案通過的一個前提條件即削減2024-2025年財政開支。
2024年日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)“內(nèi)需回升、外需走弱”的格局：（1）居民消費韌性強。預計新一輪勞資談判后，日本居民實際薪資收入增速將轉(zhuǎn)正，同時考慮到財富效應和偏高的消費傾向，日本居民消費潛力充足。（2）企業(yè)盈利逐漸好轉(zhuǎn)。2023年日本貿(mào)易逆差持續(xù)收窄、PPI-CPI剪刀差顯著收斂，企業(yè)盈利有明顯改善，將會對企業(yè)投資起到較好的刺激作用。（3）出口存在較大挑戰(zhàn)。全球大部分央行加息接近尾聲，2024年日元匯率進入升值周期，產(chǎn)品競爭力下降；2024年歐美經(jīng)濟增長走弱的可能性較高，外需不足將進一步對出口形成拖累。
2024年歐元區(qū)經(jīng)濟衰退風險上升：（1）通脹降溫、供應鏈修復對經(jīng)濟的正向貢獻接近尾聲。隨著通脹企穩(wěn)，供應鏈修復結(jié)束，高利率對經(jīng)濟的抑制作用將明顯加強。（2）利率上升以及融資條件收緊會抑制居民和企業(yè)借貸。調(diào)查顯示預計抵押貸款利率將繼續(xù)上升以及預計獲得信貸變得更加困難的受訪者比例均保持高位。（3）2024年全球經(jīng)濟走弱將進一步抑制對歐元區(qū)商品的需求，預計歐元區(qū)2024年出口依舊低迷。（4）財政對經(jīng)濟的支持力度減弱。歐央行預計歐盟各國2024年能源相關(guān)補貼規(guī)模將進一步減少，并于2025年退出該補貼政策。
風險提示：歐美央行超預期加息，地緣政治局勢失控。
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