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價(jià)格表現(xiàn)
　　截止2024年1月3日，紙漿夜盤收于5948元/噸，漲幅達(dá)+2.8%,達(dá)到近一個(gè)月新高。
　　基本面分析
　　近一個(gè)月紙漿強(qiáng)勢(shì)上漲的原因是什么？紅海事件擾動(dòng)疊加部分裝置停機(jī)問題。1)紅海事件影響:據(jù)卓創(chuàng)資訊與海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2023年1-10月來自歐洲國(guó)家的針葉漿數(shù)量為349.46萬(wàn)噸，占針葉漿進(jìn)口總量的45.90%，剔除俄羅斯的110.24萬(wàn)噸，占針葉漿進(jìn)口量的31.42%。紅海事件的持續(xù)發(fā)酵會(huì)導(dǎo)致部分貨源到港時(shí)間延長(zhǎng)10天左右，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨流動(dòng)性的收緊;另一方面，紅海事件的爆發(fā)導(dǎo)致運(yùn)輸成本上行，市場(chǎng)傳聞部分歐洲供應(yīng)商出口至中國(guó)地區(qū)平均航運(yùn)費(fèi)上漲40美元/噸，從而強(qiáng)化美金盤報(bào)價(jià)的成本支撐力度。2)部分裝置停機(jī): AVTerrace Bay在1月2日晚發(fā)布的公告中宣布其旗下漿廠將暫時(shí)停機(jī)，該工廠每年能夠生產(chǎn)32萬(wàn)噸北方漂白針葉木牛皮紙漿。
　　存在哪些利空因素？美金盤報(bào)價(jià)與市場(chǎng)炒作的分化以及需求的整體偏弱仍然是潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。1)美金盤報(bào)價(jià)與市場(chǎng)炒作的分化:1月2日，銀星報(bào)價(jià)760美元/噸，環(huán)比下調(diào)20美金，部分歐洲供應(yīng)商最低供應(yīng)價(jià)在730美元/噸，此外，市場(chǎng)傳聞上周仍有個(gè)別海外NBSK供應(yīng)商報(bào)盤補(bǔ)貼20-30美元/噸; 2)整體需求仍然偏弱:當(dāng)前下游的利潤(rùn)情況預(yù)示著盤面后續(xù)的開工和產(chǎn)銷仍將延續(xù)前期的狀態(tài)，文化紙對(duì)于盤面影響偏多，而衛(wèi)生紙對(duì)于盤面影響仍然偏空，疊加季節(jié)性的淡季，整體驅(qū)動(dòng)仍然偏弱。這一點(diǎn)亦可以從美金價(jià)格下跌但是整體成交仍然偏弱，港口庫(kù)存小幅累庫(kù)中觀察得出。
　　后續(xù)如何看待紙漿的走勢(shì)？估值有所修復(fù)，上下行風(fēng)險(xiǎn)均呈現(xiàn)一定程度加劇。從估值來說，隨著部分歐洲供應(yīng)商針葉漿美金盤報(bào)價(jià)下調(diào)，盤面內(nèi)外倒掛程度減弱；從驅(qū)動(dòng)來說，利多因素方面，盡管我們并未看到現(xiàn)貨流動(dòng)性有實(shí)質(zhì)性收緊，但是在當(dāng)前距離交割月較遠(yuǎn)的情況下，紅海事件仍然為盤面提供了一定的炒作題材，倘若后續(xù)紅海事件持續(xù)發(fā)酵，不排除市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)貨流動(dòng)性由寬松轉(zhuǎn)向緊缺。利空因素方面，季節(jié)性疊加下游的利潤(rùn)情況，整體需求難有較大起色仍然是比較確定的事情，會(huì)對(duì)于盤面形成下行拖累。綜合來看，當(dāng)前估值有所修復(fù)，上下方風(fēng)險(xiǎn)均呈現(xiàn)一定程度加劇，建議短期觀望為主，預(yù)計(jì)盤面短期仍以震蕩為主，核心區(qū)間為5600-6000元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美金盤報(bào)價(jià)大幅波動(dòng)，紅海事件持續(xù)發(fā)酵，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退等；