>> 國聯(lián)證券-建筑材料行業(yè)投資策略：聚焦供給新變化和產(chǎn)業(yè)新趨勢-240105
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 4156KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
武慧東 |
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復(fù)盤2023：行情震蕩向下及持倉延續(xù)低配，業(yè)績增長動能偏弱
建材板塊因業(yè)績分化、整體需求邊際向下等因素，23年板塊行情震蕩向下，23M1-11建材指數(shù)較滬深300超額-9.8%，階段機(jī)會更多博弈政策變化。企業(yè)業(yè)績角度，23Q1-3建材企業(yè)業(yè)績整體增長動能偏弱，分化加劇，細(xì)分龍頭顯示業(yè)績增長韌性更優(yōu)。基金持倉對建材板塊延續(xù)低配狀態(tài)，23Q3末建材行業(yè)重倉占比0.77%，環(huán)比+0.13pct，超配比例為-0.27%；重倉前十環(huán)比增配前三為海螺水泥、中國巨石、山東藥玻。
行業(yè)需求：地產(chǎn)需求筑底，基建投資增速或小幅收斂
地產(chǎn)和基建兩方面觀察24年建材需求景氣度：（1）地產(chǎn)，24年竣工面積增長或有壓力（vs 23M1-11竣工面積增速+17.9%）、銷售改善動能偏弱且需觀察積極政策效果、新開工或持續(xù)筑底（vs 23M1-11新開工面積增速-21.2%）；我們預(yù)計城中村改造推進(jìn)或持續(xù)加速，對地產(chǎn)投資和銷售或有小幅拉動。（2）基建，預(yù)計24年基建投資延續(xù)增長但增幅小幅收斂（vs 23M1-11廣義基建投資增速8.0%），水利等部分細(xì)分領(lǐng)域需求或延續(xù)較好景氣度。
行業(yè)供給：主要細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計延續(xù)景氣筑底及企業(yè)分化
我們預(yù)計24年建材主要細(xì)分板塊（消費建材、浮法/光伏玻璃、玻璃纖維、水泥）或延續(xù)23年持續(xù)分化態(tài)勢，防水材料/塑料管材/涂料等細(xì)分領(lǐng)域集中度預(yù)計延續(xù)較快提升?？⒐?光伏電站裝機(jī)增長動能或邊際減弱，浮法/光伏玻璃或延續(xù)供需弱平衡格局。玻纖22H2年以來景氣持續(xù)下降（23M11末行業(yè)庫存84.9萬噸，為歷史偏高水平），24年或可期待景氣拐點。水泥企業(yè)單位盈利預(yù)計延續(xù)底部震蕩（目前水煤價差處于近年底部區(qū)域）。
城中村改造等需求或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，關(guān)注節(jié)能材料等新領(lǐng)域成長機(jī)會
城中村改造或為穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要抓手，我們預(yù)計推進(jìn)節(jié)奏或持續(xù)加速。水利等投資延續(xù)高景氣（22年及23M1-11水利等固定資產(chǎn)投資增速分別13.6%/ 5.2%），“國家水網(wǎng)”規(guī)劃、“萬億國債”等政策支持保持強(qiáng)度，防水/管材等有望受益?！半p碳”逐步進(jìn)入深水區(qū)，建筑部門碳減排蘊(yùn)含重要發(fā)展機(jī)遇（20年建筑運行碳排放占全國21.6%），重視節(jié)能材料（如保溫絕熱材料）、BIPV（如光伏幕墻）、裝配式建筑等新興領(lǐng)域成長機(jī)會。
建議圍繞供給新變化和產(chǎn)業(yè)新趨勢進(jìn)行標(biāo)的布局
我們建議重點圍繞供給新變化和產(chǎn)業(yè)新趨勢兩個視角進(jìn)行投資選擇，投資選擇上建議圍繞三方面：（1）新材料/新應(yīng)用領(lǐng)域，中硼硅藥用玻璃/節(jié)能材料/BIPV等需求持續(xù)高景氣，建議關(guān)注山東藥玻、江河集團(tuán)、魯陽節(jié)能、三維化學(xué)等。（2）地產(chǎn)/基建鏈條，建議關(guān)注企業(yè)競爭力突出、渠道/品類等有積極變化的公司，建議關(guān)注消費建材龍頭及區(qū)域水泥龍頭。（3）關(guān)注估值有優(yōu)勢/競爭力持續(xù)強(qiáng)化/景氣度有拐點機(jī)會的中國巨石、鴻路鋼構(gòu)等。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)融資政策落地不及預(yù)期；地產(chǎn)需求景氣改善弱于預(yù)期；基建落地進(jìn)展低于預(yù)期；原材料價格大幅波動。
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