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通信行業(yè)全年跑贏，行業(yè)持倉(cāng)升至超配
　　全年申萬通信指數(shù)漲幅排名第一。1-4月電信運(yùn)營(yíng)商高股息帶來估值提升，AI大模型推出、800G光模塊產(chǎn)生訂單和收入，指數(shù)上漲；5月國(guó)內(nèi)出臺(tái)對(duì)AI的規(guī)范和監(jiān)管政策,指數(shù)調(diào)整；6月AI應(yīng)用推出、對(duì)2024年800G光模塊需求預(yù)期向好、英偉達(dá)1QFY24業(yè)績(jī)超預(yù)期，指數(shù)上漲。7月至12月華為、5G-A、星網(wǎng)、算力租賃等結(jié)構(gòu)性行情輪動(dòng)。行業(yè)持倉(cāng)從低配轉(zhuǎn)升至超配。
　　IDC、物聯(lián)網(wǎng)、軍工通信等需求復(fù)蘇
　　公有云需求恢復(fù)拉動(dòng)IDC上架率提升，典型公司連續(xù)四季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)表現(xiàn)一般，反映需求復(fù)蘇但上架率低。物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)需求恢復(fù)拉動(dòng)通信模組出貨量增長(zhǎng)，展望2024年P(guān)C換機(jī)潮及AIPC升級(jí)，預(yù)計(jì)全年全球PC出貨正增長(zhǎng)，帶動(dòng)通信模組出貨上升。家電及電動(dòng)工具需求恢復(fù)帶動(dòng)智能控制器需求。軍事裝備需求恢復(fù)拉動(dòng)軍工通信設(shè)備需求。
　　電信、交通、鐵路、電力等領(lǐng)域增強(qiáng)資本支出
　　電信運(yùn)營(yíng)商資本支出結(jié)構(gòu)偏向骨干網(wǎng)400GOTN和算力網(wǎng)建設(shè)，400GOTN開始部署明確。算力網(wǎng)建設(shè)是實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和AI核心技術(shù)自主研發(fā)的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2024年運(yùn)營(yíng)商算力/產(chǎn)業(yè)數(shù)字化資本開支仍將高增。智慧交通資本支出向V2X推進(jìn)，V2X發(fā)展處在從零到一加速構(gòu)建階段。鐵路資本支出向5G-R推進(jìn)，電力新能源資本支出拉動(dòng)相應(yīng)的信息化及控制系統(tǒng)需求。
　　數(shù)據(jù)要素、AI及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)政策推動(dòng)和技術(shù)升級(jí)帶來增量
　　新業(yè)態(tài)及技術(shù)升級(jí)帶來新的投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)要素推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施、公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)、數(shù)商及應(yīng)用的新投資機(jī)會(huì)。AI推動(dòng)IDC向AIDC演進(jìn)，液冷市場(chǎng)有望保持高增長(zhǎng)；公有云向算力云演進(jìn)，看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份省級(jí)國(guó)有資本及部分央企布局AI基礎(chǔ)設(shè)施。機(jī)器人對(duì)通信和連接部件要求提升。星網(wǎng)的建設(shè)推動(dòng)星載、地面、終端的新需求及上游芯片、射頻、模組的升級(jí)。
　　投資建議
　　建議關(guān)注：1）高股息及數(shù)據(jù)要素應(yīng)用標(biāo)的，例如中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等；2)需求恢復(fù)、大概率能夠兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的低估值標(biāo)的，例如移遠(yuǎn)通信、潤(rùn)澤科技等；3)資本支出利好的上中游標(biāo)的，例如德科立、烽火通信等；4)關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代逐步滲透的標(biāo)的，例如源杰科技、盛科通信等；5)AI算力租賃及關(guān)鍵設(shè)備標(biāo)的，例如浙文互聯(lián)、紫光股份等；6)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備及應(yīng)用標(biāo)的，例如海格通信、三維通信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策落地及技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。