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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2024年是三代制冷劑配額政策執(zhí)行年，配額約束下，三代制冷劑價(jià)格上行。隨著下游空調(diào)、汽車等領(lǐng)域需求逐步增長，三代制冷劑將迎來景氣周期。
　　摘要：
　　三代制冷劑價(jià)格普漲，其中R143A價(jià)格大漲。價(jià)格：根據(jù)百川盈孚，截至2024年1月5日，三代制冷劑R32/ R134A/ R125/ R410A/ R143A價(jià)格分別為17250/ 27500/ 27750/ 23500/ 32000元/噸，周漲幅+3.0%/ 1.9%/ 2.8%/ 2.2%/ 1.6%，月漲幅+4.5%/ +3.8%/ 2.8%/ 4.4/1.6%，季漲幅+11.3%/ 3.8%/ 11.0%/ 11.9%/ 68.4%。其中巨化股份2024年1月5日R143A報(bào)價(jià)為40000元/噸，較23年同期漲幅高達(dá)210.5%。價(jià)差：三代制冷劑價(jià)差改善顯著，R32/ R134A/ R125價(jià)差周漲幅+37.0%/ 20.9%/ 24.4%，月漲幅+67.6%/ 35.5%/ 60.0%，季度看R32價(jià)差轉(zhuǎn)正，R134A/ R125價(jià)差漲幅+85.3%/ 156.3%。
　　成本端螢石、硫酸及部分氯化物價(jià)格下行明顯。三代制冷劑上游主要為螢石、硫酸及氯化物。根據(jù)百川盈孚，截至2024年1月5日，螢石/硫酸/二氯甲烷/三氯乙烯/四氯乙烯價(jià)格分別為3450/ 390/ 2350/ 5000/ 4150元/噸，周漲幅為-2.1%/ -9.3%/ -2.9%/ -10.3%/ 0.0%，月漲幅為-5.5%/ -9.3%/ -1.7%/ -10.7%/ -9.8%，季漲幅為4.8%/ -18.8%/ -18.1%/ -27.0%/ +3.8%，成本端下行趨勢(shì)明顯。
　　國內(nèi)制冷劑配額約束下供給剛性，制冷劑景氣周期已開啟。供給端：2024年國內(nèi)三代制冷劑凍結(jié)期開始并逐漸削減。自2024年后，國內(nèi)第三代制冷劑供應(yīng)總量將只減不增。需求端：預(yù)計(jì)未來空調(diào)、冰箱、冰柜和汽車保有量的持續(xù)增加，將持續(xù)拉動(dòng)制冷劑需求增加。我們認(rèn)為：配額約束下，三代制冷劑供給端過剩的局面有望緩解，隨著下游空調(diào)、汽車等領(lǐng)域需求逐步增長，三代制冷劑有望迎來景氣周期。
　　投資建議：三代制冷劑有望迎來景氣周期，國內(nèi)綜合實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)品矩陣完善，技術(shù)儲(chǔ)備全面，三代制冷劑配額靠前的制冷劑生產(chǎn)企業(yè)將受益。推薦制冷劑行業(yè)龍頭巨化股份，相關(guān)受益標(biāo)的包括三美股份，永和股份，昊華科技，東岳集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格劇烈波動(dòng)，制冷劑需求不及預(yù)期，四代制冷劑等替代品進(jìn)展較快。