>> 國投證券-2022年初行情的啟示-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
1338KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲,劉冬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
勝率有余，賠率不足的現(xiàn)狀。年初，債券市場進入勝率有余，而賠率不足的狀態(tài)。
勝率有余，因而開年交易熱度未減。新年伊始，市場延續(xù)年前的暖意。尤其是中長端利率，多數(shù)繼續(xù)刷新新低，且交易活躍度保持在較高水平。繼續(xù)“下注”的背后，勝率有余是關鍵因素。勝率來源于年初基本面風險可控，且利率技術形態(tài)未破，截至本周五，擇時指標提示技術層面上看，做多債券的勝率仍有。
但賠率不足，仍帶來持倉焦慮。雖然勝率還有一定余地，但從比價、換手率、預期程度等多個維度看，市場出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性過熱跡象，引發(fā)追漲和持倉焦慮。
交易擁擠度整體中等偏高。債市微觀交易情緒指數(shù)顯示，市場整體擁擠度處于中等偏高位置。截至本周五，債市微觀交易情緒指數(shù)讀數(shù)68%，接近定義為>70%的過熱區(qū)間?；鹫w久期和分歧度處于中位，中長期純債基金久期中位值為2.48年，久期分歧度指數(shù)為0.54。
結(jié)構(gòu)上，曲線兩端擁擠。超長端成交熱度創(chuàng)歷史新高。寬貨幣預期高漲，在高期待背景下，后續(xù)預期能否兌現(xiàn)，是1月市場的重要勝負手之一。
似曾相識的場景。從基本面、情緒面和市場走勢來看，當前市場狀態(tài)與2021年底到2022年初的情形比較類似?；仡櫛藭r市場走勢，經(jīng)歷了幾個階段：基本面走弱帶動市場上漲→交易過熱引發(fā)階段性調(diào)整（1-2個月）→繼續(xù)交易弱預期、博弈寬貨幣→降息落地、利率新低、情緒再度過熱后市場進入?yún)^(qū)間震蕩。
前三階段已然復刻。2023年以來，類似于前述第一至第三個階段似乎已經(jīng)上演。具體看，2023年基本面走弱，市場上漲，帶動交易情緒從年初的過冷升溫至過熱。在2023年內(nèi)第二次降息后，市場擁擠度達到過熱區(qū)間，引發(fā)了2個月左右的回調(diào)。接著，基本面預期再度走弱、市場期待貨幣政策發(fā)力，進入第二輪上漲的跨年行情。
因而，參考2022年初的走勢，利率或在創(chuàng)出新低后轉(zhuǎn)向震蕩，行情結(jié)束信號為情緒重新過熱及基金久期再度回到高位。若月中降息兌現(xiàn)，低點或提前出現(xiàn)；若降息不兌現(xiàn)，低點可能延后至春節(jié)附近。
風險提示：政策超預期，基本面波動
|
|
