>> 國泰君安-醫(yī)藥行業(yè)板塊2024年1月投資策略：經營穩(wěn)健的性價比優(yōu)選-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
強大于市 |
作者： |
丁丹 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
醫(yī)藥板塊估值已回落，與業(yè)績增長匹配度更高，一季度疫情基數(shù)效應、集采、行業(yè)整頓影響等多重因素交織，優(yōu)選經營穩(wěn)健的高性價比個股。
摘要：
多重影響交織，疫情效應和行業(yè)整頓對2024Q1影響待觀察。全年看新冠相關的領域高基數(shù)效應消散，增速有望逐步回歸本身的軌道上來，但Q1尤其1-2月仍受疫情基數(shù)效應影響：常規(guī)診療如院內處方藥/手術耗材等有低基數(shù)效應，而疫情正相關的中藥感冒/滋補品類/零售藥店等有高基數(shù)效應。同時，可擇期診療/設備招標/新藥進院節(jié)奏則可能受行業(yè)整頓影響，市場雖已對2023-2024年業(yè)績預期有所下調，但Q1業(yè)績具體影響還有待觀察。
集采推進5年，2024年可集采范圍進一步收縮。2024上半年已處于執(zhí)行階段和可能的政策落地包括：2023年全國中成藥聯(lián)盟采購于2023年底開始各省陸續(xù)執(zhí)行；2023年15省中藥配方顆粒于2023年底開始各省陸續(xù)執(zhí)行；2023年全國第9批藥品集采將于2024年3月開始實施；《2023年藥品目錄》含最新國談藥品目錄將于2024年1月起正式執(zhí)行。25省體外診斷試劑化學發(fā)光集采或將于2024年二季度以后開始陸續(xù)執(zhí)行。其中，由于化藥集采啟動較早已覆蓋大部分大品類，財報影響已較弱；中成藥和配方顆粒分別于2022年和2023年才開始集采，處在報表影響的早期階段；IVD國產市場份額提升疊加對經銷商策略變化有待觀察?！韪檶ο嚓P公司的具體影響。
過去三年估值回落是醫(yī)藥板塊投資主要痛點。回顧2021-2023年疫情和集采對板塊的業(yè)績影響較大：①其中疫苗、診斷產品、診斷服務、CXO、防護耗材等為疫情正向拉動，而2023年業(yè)績體現(xiàn)為高基數(shù)下滑或放緩；②集采則影響了化學制劑和手術耗材的業(yè)績，亦主要體現(xiàn)為業(yè)績下滑或放緩。但從影響因子看，估值的下跌幅度顯著高于業(yè)績的下滑幅度，即便是業(yè)績有正增長的細分領域和公司，因估值跌得更多，市值也會下跌。（詳見表1）。目前醫(yī)藥板塊整體估值水平已回落至2024年20倍（wind一致預期），細分領域估值也多數(shù)回落至PEG1-1.5倍，有望在未來獲取業(yè)績增長或經營進展驅動的市值增長。
市場風險偏好處于較低水平，可優(yōu)選經營穩(wěn)健的高“性價比”個股。2024年1-2月逐步進入2023Q4和2024Q1業(yè)績驗證階段，由于諸多因素交織影響，業(yè)績預期面臨的不確定因素較多，市場風險偏好較低，A股可優(yōu)選經營穩(wěn)健的低估值標的：濟川藥業(yè)、迪瑞醫(yī)療、華潤三九、山東藥玻、普門科技、安圖生物、麗珠集團、益豐藥房、大參林、老百姓、華東醫(yī)藥、京新藥業(yè)；同時全年維度維持恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、智翔金泰、藥明康德等創(chuàng)新藥&產業(yè)鏈公司。
風險提示：行業(yè)集采和整頓影響或超預期。
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