>> 廣發(fā)期貨-銅期貨周報：降息預(yù)期下修和需求淡季抑制，關(guān)注銅價回調(diào)后市場采買情況-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
于培云 |
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主要觀點
宏觀樂觀預(yù)期下修。12月中國官方制造業(yè)PMI錄得49，低于預(yù)期49.6和前值49.4，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，重要會議定調(diào)積極，政策以穩(wěn)和托底為主，央行宣布新一輪PSL資金投放，主要用于一二線城市城中村改造。美國12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回升至21.6萬，失業(yè)率保持在3.7%低位，時薪反彈；但是，12月ISM服務(wù)業(yè)意外大跌至50.6，其中就業(yè)分項指數(shù)暴跌至43.3。非農(nóng)和ISM數(shù)據(jù)背道而馳，美元指數(shù)沖高回落。CME數(shù)據(jù)顯示目前市場對3月降息概率下降至64%。關(guān)注下周四公布的美國12月通脹和核心通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步指引。
產(chǎn)業(yè)需求漸入淡季。CSPT 2024年一季度指導(dǎo)價銅精礦加工費持續(xù)惡化，SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)58.63美元/噸，周環(huán)比下跌3.92美元/噸。節(jié)后冶煉發(fā)運一般，進(jìn)口資源流入內(nèi)貿(mào)市場，后續(xù)進(jìn)口貨源到貨量或減少，庫存累積速度預(yù)期放慢。消費端尚未恢復(fù)至節(jié)前水平，上周SMM電解銅制桿開工率63.27%，周環(huán)比下降4.32個百分點。上周下游逢低補(bǔ)庫，現(xiàn)貨升水先抑后揚(yáng)。國內(nèi)社庫周度增加1.05萬噸至7.69萬噸；LME庫存小幅下滑0.36萬噸至16.32萬噸。往后看，春假長假將至，銅價回調(diào)會有利于下游提前備貨。
總體上，美聯(lián)儲3月是否降息取決于其對風(fēng)險和通脹的權(quán)衡，多項數(shù)據(jù)矛盾使得降息節(jié)奏存在爭議，市場對前期樂觀預(yù)期進(jìn)行下修。軟著陸和降息趨勢預(yù)期不改情況下，宏觀風(fēng)險總體可控，不易造成趨勢下跌。產(chǎn)量基本持穩(wěn)，需求漸入淡季，不確定之處在于后市的累庫幅度。當(dāng)前季節(jié)性累庫速度偏緩，下游如果能保持逢低補(bǔ)庫，則銅價回調(diào)幅度受限；但若庫存快速上升，則會對銅價造成續(xù)跌壓力。短線偏震蕩思路看，下周關(guān)注美國12月通脹數(shù)據(jù)和跟蹤庫存狀態(tài)。
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