>> 中信期貨-大宗商品策略周報(bào)：PSL提振黑色但空間預(yù)計(jì)受限，仍主要關(guān)注有色和貴金屬多頭-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共116頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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商品邏輯及機(jī)會(huì)：仍主要關(guān)注有色和貴金屬機(jī)會(huì)
我們近期仍主要建議關(guān)注貴金屬和銅鋁多頭機(jī)會(huì)。元旦后PSL的落地提升了市場(chǎng)對(duì)于“三大工程”的預(yù)期，使本周鐵礦上漲明顯，但我們認(rèn)為，由于地產(chǎn)前期高庫(kù)存，使得后續(xù)開(kāi)工仍存在極強(qiáng)的不確定性。而從供給看，鐵礦供給仍穩(wěn)定，此時(shí)即使有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，但繼續(xù)上行動(dòng)力和空間有較強(qiáng)不確定性。而從有色看，鋁產(chǎn)能面對(duì)上限壓力，銅近期供給擾動(dòng)增加，冶煉加工費(fèi)用回落，顯示供給預(yù)期走弱。而美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控預(yù)期更加為了通脹回落和“軟著陸”穩(wěn)定，從經(jīng)濟(jì)和非農(nóng)數(shù)據(jù)看，后續(xù)通脹回落，海外制造業(yè)上半年或年中觸底概率較大。在國(guó)內(nèi)基建和海外制造業(yè)觸底雙擊下，我們對(duì)于有色仍持樂(lè)觀態(tài)度。
貴金屬方面，本周貴金屬價(jià)格回調(diào)，主要原因來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議紀(jì)要公布，顯示美聯(lián)儲(chǔ)慎重，因此3月降息概率下降，導(dǎo)致貴金屬價(jià)格調(diào)整。但我們跟蹤數(shù)據(jù)表明，24年上半年降息概率仍高，邏輯并未變化。首先，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)盡管顯示上漲，但實(shí)際是美國(guó)“軟著陸”的證明：其中就業(yè)上漲主要來(lái)自于教育保健及休閑酒店，建筑、零售、信息業(yè)，體現(xiàn)之前供給堵塞進(jìn)一步出現(xiàn)緩解，薪資方面，商品與服務(wù)生產(chǎn)人員薪資環(huán)比增速均邊際回落，總體薪資環(huán)比由11月0.45%降至0.34%。工時(shí)方面，商品生產(chǎn)工時(shí)降至40.4小時(shí)每周，服務(wù)生產(chǎn)工時(shí)持平32.6小時(shí)每周，體現(xiàn)一切正常。此外，美國(guó)職位空缺繼續(xù)下滑。而制造業(yè)與服務(wù)業(yè)繼續(xù)開(kāi)始此消彼長(zhǎng)：制造業(yè)供大于求，生產(chǎn)與物價(jià)降溫預(yù)期仍存。ISM服務(wù)業(yè)PMI12月份下降2.1點(diǎn)，至50.6，創(chuàng)3月以來(lái)最大降幅。服務(wù)業(yè)就業(yè)指標(biāo)下降7.4點(diǎn)至43.3。此時(shí)上半年較大概率降息或成為美國(guó)軟著陸的標(biāo)志，此前是貴金屬上漲的機(jī)會(huì)。
有色方面，我們近一個(gè)月持續(xù)建議買(mǎi)入銅鋁。市場(chǎng)調(diào)降美聯(lián)儲(chǔ)降息押注，有色短期繼續(xù)上行受限。對(duì)于銅，在各種宏觀數(shù)據(jù)不斷壓降市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的過(guò)程中，銅價(jià)回調(diào)，但基本面對(duì)于銅價(jià)的支撐使得回調(diào)幅度有限，關(guān)注68000支撐位。對(duì)于鋁，市場(chǎng)此前交易的成本驅(qū)動(dòng)對(duì)于鋁價(jià)的支撐也有所回落。再加上近期鋁錠開(kāi)始累庫(kù)，鋁價(jià)短期震蕩回調(diào)。對(duì)于鋅，雖然北方地區(qū)限產(chǎn)影響減少，但需求仍然較為低迷，基本面支撐減弱，但遠(yuǎn)期鋅價(jià)仍有鋅礦遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊的支撐，且海內(nèi)外加工費(fèi)不斷下調(diào)，也增加了后續(xù)礦端偏緊傳導(dǎo)至錠端的風(fēng)險(xiǎn)。因此，鋅價(jià)下方支撐較強(qiáng)。
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