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報(bào)告要點(diǎn)
　　2023年宏觀邏輯上半年由交易衰退回到交易滯漲，下半年又間歇式過度至交易降息，金融由預(yù)期寬松轉(zhuǎn)入現(xiàn)實(shí)緊縮再轉(zhuǎn)入相對(duì)寬松。國(guó)內(nèi)通縮，國(guó)外通脹；資產(chǎn)縮水，資源膨脹，周期錯(cuò)位仍存。2024年一則應(yīng)對(duì)衰退，二則平和復(fù)蘇“去全球化”和“局部融合”的宏觀格局下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)錯(cuò)步修復(fù)復(fù)蘇。利率市場(chǎng)中美雙降，美國(guó)降息預(yù)期支撐權(quán)益，弱化縮表沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際預(yù)期變化引導(dǎo)權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)之路。2024年延續(xù)4條邏輯鏈:
　　治脹之道：中以財(cái)政發(fā)力助通脹修復(fù)，美以縮表降息緩緊縮螺旋，東西各自為政，再通脹風(fēng)險(xiǎn)仍需跟蹤。
　　利率之錨：中阻縮之勢(shì)，先松后平；美避衰之害，先平后松。貨幣政策求同存異，美債利率震蕩下行。
　　債務(wù)之彌：債務(wù)共性，化債之年，中有房地產(chǎn)債引雷，美有債務(wù)不續(xù)之緩。
　　地緣之爭(zhēng)：修復(fù)中的貨幣主權(quán)競(jìng)賽尚未結(jié)束，地緣經(jīng)濟(jì)碎片化繼續(xù)加深，政治需求下的沖突鈍化不改周期進(jìn)程，警惕亞太多線重啟。
　　綜上所述，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)在2024年一季度或在特別國(guó)債等相關(guān)財(cái)政推動(dòng)下從投資端切入經(jīng)濟(jì)修復(fù)，疊加中美利差緩和窗口，信心扭轉(zhuǎn)蓄勢(shì)；二、三極度美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)5.0推動(dòng)通縮預(yù)期轉(zhuǎn)向；四季度美國(guó)大選疊加降息引導(dǎo)資金回流美股，中美繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)型沖突，人民幣重新承壓，政策下半年或發(fā)力加碼。內(nèi)外周期錯(cuò)步繼續(xù)，上行之路漫漫。而2024年，繼續(xù)通過中央信用“疏通”債務(wù)系統(tǒng)內(nèi)化債接力的阻滯節(jié)點(diǎn)，中國(guó)將保持穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策預(yù)期及積極財(cái)政政策支持，利率有望在一季度后配合下調(diào)，支持弱現(xiàn)實(shí)中的預(yù)期扭轉(zhuǎn)，國(guó)債期貨價(jià)格預(yù)計(jì)整體在先上后平的通道內(nèi)。總體來(lái)講，內(nèi)外局勢(shì)既協(xié)作又競(jìng)爭(zhēng)；既和平又沖突化債之年，自建之年