>> 東北證券-固收專題報告：全球出口結(jié)構(gòu)的重構(gòu)-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大小： |
7988KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康,楊旭 |
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報告摘要：
自2018年貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)至今，有關(guān)于中美脫鉤、越南墨西哥等國家對中國的出口替代的分析層出不窮。但是本文試圖從重點商品出口份額和結(jié)構(gòu)變化的角度，論證一個觀點：即貿(mào)易戰(zhàn)對于中國出口總量的影響實則比較有限。
事實上，如果將出口商品區(qū)分為高端品類和中低端品類兩種類型，那么數(shù)據(jù)顯示，中國高端品類的出口份額仍在持續(xù)上升，中低端品類中，除了紡織服裝的出口份額下降之外，其他商品的份額同樣在不斷抬升。整體而言，貿(mào)易戰(zhàn)對中國出口總量的影響并不顯著。
當然，如果我們聚焦中美貿(mào)易，美國的確試圖在貿(mào)易戰(zhàn)期間打壓中國部分高端品類的對美出口，但是2020年的疫情中斷了這一趨勢，使得中美脫鉤的效果大打折扣；在低端品類上，美國對中國出口的打壓并不明顯。而對于除美國之外的非美發(fā)達國家、以及發(fā)展中國家，其實在除了紡織服裝之外的大多數(shù)商品進口中，都沒有減少從中國進口的比例，尤其在機電、有機化學品、車輛、玩具和家具等眾多領(lǐng)域，中國對相關(guān)經(jīng)濟體的出口份額仍在不斷上升。
唯一不同的是紡織服裝品類，中國面臨被越南部分替代的風險。但是根據(jù)本文第二部分的測算，越南的替代程度存在很明顯的天花板。我們認為，越南紡織服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀大致相當于中國2016年前后的水平，即紡織服裝產(chǎn)業(yè)紡織服裝產(chǎn)業(yè)進入到發(fā)展平穩(wěn)期。然而，越南與中國相比，紡織服裝在進入到產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)期時的生產(chǎn)效率是明顯偏低的，主要原因在于設備投資相對不足、以及產(chǎn)業(yè)鏈承接環(huán)節(jié)比較初級。并且，以越南當前的財政實力和外商投資規(guī)模，越南很難出現(xiàn)類似中國1986-2016年那樣的出口份額的巨幅上升。
綜上，盡管外部環(huán)境動蕩不安，全球出口份額時時刻刻處于重構(gòu)的旋渦之中，但是從長期維度來看，中國仍將在較長的時間維度內(nèi)占據(jù)相當高的國際份額。如果以2024年作為短期觀察的窗口，我們測算出，中國出口增速有望回升至1.2%-4.1%的區(qū)間內(nèi)。
風險提示：海外經(jīng)濟體衰退超預期，中國出口份額變化超預期。
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