>> 國泰君安-每日報告回放-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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pdf 共56頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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日報/周報/雙周報/月報：《勞動力市場短期走強背后的隱憂》2024-01-07
美國12月非農就業(yè)超預期，主要體現在三個方面：
新增非農就業(yè)21.6萬人，高于市場預期的17.5萬人，也高于11月的17.3萬人，其中私人部門新增就業(yè)16.4萬人，比市場預期高約3.4萬人，是新增非農就業(yè)超預期的主要來源。但10月下修4.5萬人，11月下修2.6萬人，累計下修約7.1萬人。
失業(yè)率持平前期為3.7%，比市場預期低0.1個百分點，但12月失業(yè)率的下降，主要是由于較多勞動力退出就業(yè)市場，勞動參與率下降0.3個百分點至62.5%，基于家庭部門（Household data）的調查數據顯示，就業(yè)人數下降68.3萬人。不過從歷史數據來看，基于家庭調查的新增就業(yè)一般波動較大，不宜對該數據及其分項數據做過度解讀。
時薪環(huán)比增速升至0.44%，高于市場預期的0.3%和前值0.35%，顯示勞動力市場保持緊張的背景下，薪資可能仍存在上漲壓力。
多數就業(yè)指標顯示勞動力市場在短期內走強：
12月新增非農就業(yè)超預期，且高于前兩個月新增就業(yè)人數。
12月ADP就業(yè)數據超預期，且高于前三個月新增就業(yè)人數。
初次申請失業(yè)金人數，也在12月2日當周之后開始下行，并在12月30日當周降至10月以來的最低點。
但短期就業(yè)走強背后，也有諸多裂痕，往后看，我們仍然預計勞動力市場仍維持降溫趨勢：
從本次就業(yè)數據來看，基于企業(yè)調查（establishment data）的數據，10月和11月新增非農就業(yè)累計下修約7.1萬人。而基于家庭部門（Householddata）的調查數據顯示走弱更明顯，包括就業(yè)人數大幅下降、勞動參與率下降、事業(yè)持續(xù)時間延長等。
職位空缺數和職位空缺率，扮演著就業(yè)市場走弱的“緩沖區(qū)”的角色，但11月職位空缺數繼續(xù)下滑，勞動力市場走弱的“緩沖區(qū)”縮小。同時主動離職率和雇傭率也已經降至疫情前水平。
服務業(yè)PMI降溫明顯，尤其是就業(yè)大幅回落7.4個點至43.3，新訂單也明顯回落，而在我們就業(yè)與服務消費“內循環(huán)”的分析框架中，可能預示著后續(xù)服務業(yè)的下行以及就業(yè)的走弱。
對于美聯儲而言，我們仍然維持美聯儲二季度首次降息、全年降息幅度100-150BP的判斷，短期非農就業(yè)走強，邊際上降低了美聯儲3月降息的可能性。
風險提示：通脹粘性超預期，系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)。
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