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本周研究跟蹤與投資思考：得益于家電行業(yè)內(nèi)外銷規(guī)模的穩(wěn)健增長及良好的競爭格局，大部分公司現(xiàn)金流及分紅穩(wěn)定。在當前估值處于歷史底部的情況下，家電公司的股息率已較為可觀，長期配置價值凸顯。
　　家電股息率較為可觀，經(jīng)營穩(wěn)健下長期配置價值彰顯。以近三年平均分紅率作為預(yù)計分紅率，格力2023年預(yù)計股息率超過10%，共10余家公司預(yù)計股息率超過4%?？紤]到股利支付率的波動，假設(shè)2023年及2024年分紅率為過去四年現(xiàn)金股利支付率均值，以1月5日收盤價計算，格力電器2023年股息率有望達到10.9%，九陽股份股息率有望達到6.0%，萬和電氣股息率有望達到5.9%，其余公司如浙江美大、蘇泊爾、大元泵業(yè)、帥豐電器、火星人、飛科電器、美的集團等股息率有望超過4%。在估值處于歷史底部的情況下，家電整體股息率較為可觀。
　　家電內(nèi)外銷規(guī)模穩(wěn)健增長，企業(yè)經(jīng)營及分紅穩(wěn)定。從歷史來看，家電行業(yè)整體銷售規(guī)模保持小幅增長，企業(yè)的營收及利潤規(guī)模也實現(xiàn)穩(wěn)健增長，為企業(yè)分紅的穩(wěn)定性提供了良好保障。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2017年至今，我國家電零售規(guī)模保持在8000億左右的水平，預(yù)計2023年國內(nèi)家電零售規(guī)模達到7913億元，同比增長2.9%。同時，我國家電出口規(guī)模實現(xiàn)較快增長，由2018年的約3000億元增長至2022年的約5700億元。行業(yè)內(nèi)外銷規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)健增長，企業(yè)的營收及利潤同樣具有較好的增長。表1我們統(tǒng)計的家電上市公司中，2017-2022年營收和歸母凈利潤的復(fù)合增速均為7.7%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額復(fù)合增速為10.4%。在業(yè)績的穩(wěn)健增長和良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)之下，公司的分紅狀況有望延續(xù)，且分紅率存在進一步提升的可能。
　　家電估值歷史底部，大部分公司估值較低。較高股息率的背后，也和近期家電較低的估值水平相關(guān)。以1月5月收盤價計算，當前家電估值處于近5年8%的估值分位數(shù)，處于歷史底部區(qū)間。部分公司如格力電器、美的集團、海爾智家、老板電器、長虹華意等普遍處于2017年以來10%以下的估值分位數(shù)水平，估值明顯偏低?？紤]到上述公司較高的股息率水平及穩(wěn)健的經(jīng)營情況，長期配置價值較為顯著。
　　重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場表現(xiàn)：本周家電周相對收益+0.66%。原材料：LME3個月銅、鋁價格分別周度環(huán)比+0.4%、+1.4%至8593/2279美元/噸；本周冷軋價格周環(huán)比+1.2%至4880元/噸。集運指數(shù)：美西/美東/歐洲線周環(huán)比分別-2.02%/+1.12%/+2.53%。海外天然氣價格：周環(huán)比+4.0%；資金流向:美的/格力/海爾陸股通持股比例周環(huán)比變化+0.02%/-0.15%/-0.01%。
　　核心投資組合建議：白電推薦美的集團、海爾智家、奧馬電器、格力電器、海信家電；廚電推薦老板電器、火星人、億田智能；小家電推薦倍輕松、石頭科技、光峰科技、新寶股份、比依股份。
　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇；需求不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲。