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投資要點：
　　標的走勢
　　1月2日至1月5日，滬指周中震蕩下跌，較前一周跌幅為1.54%，當周收于2929.18，成交量較前一周有所降低。深指周中震蕩下跌，較前一周跌幅為4.29%，當周收于9116.44，成交量較前一周有所降低。
　　50ETF周初開于2.356，周末收于2.303，較前一周下跌0.052，跌幅為2.21%，成交額77.50億。華泰柏瑞滬深300ETF周初開于3.502，周末收于3.396，較前一周下跌0.103，跌幅為2.94%，成交額183.96億。南方中證500ETF周初開于5.524，周末收于5.376，較前一周下跌0.143，跌幅為2.59%，成交額55.39億。
　　期權(quán)市場
　　期權(quán)市場成交情況略有減少，相比節(jié)前成交量有明顯下降，目前50ETF期權(quán)、300ETF期權(quán)和500ETF期權(quán)的日均成交量分別為1,444,266張、1,165,860張和461,298張，較前一周下降15.2%、9.7%和15.6%。持倉PCR比例較節(jié)前也出現(xiàn)相對明顯的下跌，50ETF期權(quán)的認沽合約持倉比例下降了0.18，是降幅最大的品種，持倉PCR比例在節(jié)前由于謹慎情緒的出現(xiàn)，持倉有所積累，節(jié)后該持倉比例出現(xiàn)下滑，但下滑幅度并不顯著，相比之前底部區(qū)域依然存在下行空間，謹慎情緒釋放尚未完成。
　　波動率方面，短期波動率有所下滑，依然位于歷史25百分位水平附近，月度波動率也略有下滑，但下降幅度并不明顯，目前水平位于12%-13%，而隱波在節(jié)后持續(xù)走高，上浮幅度接近2%。對比IV和HV走勢圖來看，節(jié)前隱波逐步走低，導(dǎo)致兩者水平接近同一數(shù)值，但節(jié)后IV明顯走強，差值進一步拉大，目前IV高于HV水平3%-4%。從隱波曲線結(jié)構(gòu)來看，當月合約的隱波曲線變動差異較大，但從次月合約情況來看，左側(cè)認沽合約IV上調(diào)明顯，隱波曲線向左側(cè)偏移，謹慎情緒略占上風(fēng)。
　　投資建議
　　策略方面，目前持倉PCR比例下降幅度不達預(yù)期，同時次月合約的波動率曲線向左側(cè)偏斜，情緒面依然以謹慎為主，方向性頭寸建議偏空為主?？紤]到隱波在節(jié)后偏強運行且市場尚未企穩(wěn)回升，波動率方面暫時保持觀望態(tài)度，做空頭寸應(yīng)及時減倉。
　　風(fēng)險提示
　　期權(quán)市場政策風(fēng)險和市場波動風(fēng)險。