>> 德邦證券-策略周報：小盤成長，窗口已至-240107
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 1239KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,譚詩吟,薛威 |
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上周全球市場大多下跌，美股波動加大。2024年1月需要關注市場與美聯(lián)儲分歧是否會在某些因子的催化下開始彌合，一旦兩者開始收斂，預計美股將迎來調(diào)整，而新年第一周的表現(xiàn)似乎印證了上述判斷。上周道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500和納斯達克指數(shù)分別下跌0.6%、1.5%和3.2%；歐洲市場，德國DAX和法國CAC40分別下跌0.9%和1.6%；亞太市場相對韌性，越南VN30上漲2.6%，日經(jīng)225和印度SENSEX30均下跌0.3%
美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性削弱市場降息預期。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，大小非農(nóng)均超預期，美國12月非農(nóng)21.6萬人，超出預期值的17萬人，12月失業(yè)率3.7%低于預期值3.8%。12月ADP就業(yè)人數(shù)16.4萬人，超出預期值11.5萬人。其余經(jīng)濟數(shù)據(jù)強弱互現(xiàn)，但總體呈現(xiàn)出韌性，12月ISM制造業(yè)PMI為47.4，超出市場預期47.1；ISM非制造業(yè)PMI為50.6不及預期值的52.6。在此背景下，市場降息預期有所收斂，CME期貨模型顯示，市場預期2024年3月降息25pb的概率已經(jīng)降至62.3%，預期2024年全年降息幅度已從之前的160bp左右降至140bp。美債收益率開始反彈，10Y美債收益率升至4.05%，同時可以觀察到10Y與2Y美債的期限溢價也開始上升，也印證了我們之前的判斷，長端美債下行空間已然有限，后續(xù)短端利率或開啟下行。
美聯(lián)儲12月會議紀要和官員表態(tài)未給出明確傾向，推動市場預期向美聯(lián)儲收斂，但紀要也表示美國經(jīng)濟有轉弱跡象，就業(yè)增長有所放緩。后續(xù)隨著經(jīng)濟轉弱，預計聯(lián)儲將繼續(xù)回歸中性利率。12月美聯(lián)儲會議紀要重申“聯(lián)邦基金利率可能處于或接近本輪政策收緊周期的峰值”，并未給出明確的降息開啟時點和后續(xù)降息節(jié)奏的傾向，同時再度強調(diào)對通脹的高度關注，需要評估更多的信息對貨幣政策的影響?？紤]到此前市場和點陣圖降息幅度的預期差較為顯著，這份未給出明確傾向的紀要起到了削弱市場樂觀預期的作用，推動市場預期向美聯(lián)儲收斂。但紀要也明確表示，美國經(jīng)濟增長和就業(yè)市場已經(jīng)開始放緩，預計后續(xù)美聯(lián)儲將延續(xù)回歸中性利率的動作，在市場降息預期有所降溫之后，會再度形成美聯(lián)儲向市場靠攏的傾向。從美聯(lián)儲官員的表述來看，目前美聯(lián)儲確實是在回歸中性利率的過程中，1月6日，美國里士滿聯(lián)儲主席巴爾金發(fā)表講話，認為隨著經(jīng)濟正常化，美聯(lián)儲應該使利率正?；?。
除美聯(lián)儲與市場預期的博弈的主線外，日漸升溫的地緣局勢可能會成為新的擾動項。紅海局勢升溫初期，市場大多以短期思維來考慮，對此的反應主要體現(xiàn)在運價，其余資產(chǎn)價格的反應并不顯著，但是隨著近期紅海局勢的升溫，需要密切關注地緣局勢對市場預期和現(xiàn)實是否會產(chǎn)生衍生影響。
配置建議：市場預期與美聯(lián)儲的收斂已經(jīng)開始，美股整體或迎來調(diào)整。結構性方面，我們延續(xù)此前“長端美債下行空間收窄，美債期限溢價上行”的判斷，對短債利率更為敏感的中小成長板塊可能較納斯達克等龍頭板塊更存韌性。
風險提示：海外通脹超預期；全球經(jīng)濟景氣度不及預期；地緣政治局勢超預期。
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