>> 長江證券-12月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：非農(nóng)超預(yù)期，為何美債下行？-240108
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博,黃文琛 |
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事件描述
2024年1月5日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布2023年12月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2023年12月美國新增非農(nóng)就業(yè)21.6萬人，預(yù)期增加17.5萬人，前值17.3萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.7%，預(yù)期3.8%，前值3.7%。
事件評(píng)論
非農(nóng)再超預(yù)期，服務(wù)業(yè)就業(yè)擴(kuò)張。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期新增21.6萬人，但10月、11月前值累計(jì)下修7.1萬人分別至10.5萬人、17.3萬人，近三月平均新增就業(yè)人數(shù)回落至16.5萬人，指向就業(yè)市場仍在降溫。分行業(yè)來看，汽車罷工的脈沖結(jié)束后，美國制造業(yè)就業(yè)增長重新放緩，生產(chǎn)部門整體新增就業(yè)回落至2.2萬人。與生產(chǎn)部門不同，美國服務(wù)業(yè)景氣仍高，就業(yè)人數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)大，美國教育保健業(yè)新增7.4萬人，為本月新增非農(nóng)的最大拉動(dòng)，尤其是其中的醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)增加，指向美國醫(yī)療相關(guān)崗位需求仍強(qiáng)，同時(shí)休閑酒店業(yè)較上月增長4萬人，整體服務(wù)業(yè)新增就業(yè)14.2萬人。此外，政府部門新增就業(yè)人數(shù)5.2萬人，較上月多增。
薪資漲幅持平，服務(wù)業(yè)工資上漲。12月非農(nóng)私人部門時(shí)薪環(huán)比漲幅與上月持平在0.4%，高于預(yù)期的0.3%。分類型來看，生產(chǎn)相關(guān)行業(yè)薪資漲幅較上月回落0.3pct至0.3%，但與汽車業(yè)相關(guān)的耐用品制造業(yè)時(shí)薪環(huán)比漲幅升至0.7%的高位。值得注意的是，在服務(wù)業(yè)就業(yè)仍在擴(kuò)張的同時(shí)，服務(wù)業(yè)時(shí)薪環(huán)比漲幅抬升0.2pct至0.5%，尤其是零售業(yè)、信息業(yè)和運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)時(shí)薪環(huán)比漲幅分別0.8%、0.8%、0.6%，指向核心服務(wù)通脹壓力仍然較大。
失業(yè)率低位持平，勞動(dòng)參與率回落。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，12月美國季調(diào)失業(yè)率持平前值為3.7%，但代表更廣泛失業(yè)情況的U6失業(yè)率反而上漲0.1pct至7.1%。同時(shí)勞動(dòng)力市場結(jié)構(gòu)業(yè)大幅轉(zhuǎn)弱，勞動(dòng)參與率、就業(yè)率超預(yù)期回落至62.5%、60.1%，反映勞動(dòng)力市場的供給仍然偏緊。
就業(yè)增長、薪資上漲，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)未至。12月新增非農(nóng)超預(yù)期增長，時(shí)薪漲幅擴(kuò)大，失業(yè)率持平在低位，引發(fā)市場對(duì)于美國降息預(yù)期落空的擔(dān)憂，數(shù)據(jù)公布后美元、美債均出現(xiàn)跳升，但非農(nóng)數(shù)據(jù)中仍然存在著一些問題：一方面非農(nóng)前值大幅下修，另一方面勞動(dòng)參與率與就業(yè)率回落也反映出了當(dāng)前美國就業(yè)市場并未走強(qiáng)，同時(shí)隨后的美國12月ISM非制造業(yè)PMI大幅回落至50.6，美國非制造業(yè)景氣邊際轉(zhuǎn)弱帶動(dòng)后續(xù)美元、美債走勢由升轉(zhuǎn)降，美股高開?？偟膩碚f，前期市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期濃烈，并未得到數(shù)據(jù)上的支持，10年期美債近期也從2023年最后一周的3.8%附近回升至4%。因此，我們預(yù)期2月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)暫停加息，但在美國服務(wù)業(yè)景氣仍高的背景下，也不宜過早期待降息的開啟。因此，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格而言，1）市場降息預(yù)期或?qū)⒊掷m(xù)回調(diào)，近期美股的強(qiáng)勢反彈或?qū)⒔K結(jié)；2）美債、美元消化了過多的降息預(yù)期，如果下周即將出爐的CPI數(shù)據(jù)回落不及預(yù)期，美債、美元或進(jìn)入震蕩向上區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國通脹存在超預(yù)期的可能性。
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