>> 長江證券-年度復(fù)盤III：2023年機構(gòu)資金及持倉表現(xiàn)篇-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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pdf 共29頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳潔敏 |
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2023年收官，各類資金表現(xiàn)不一——主動基金份額規(guī)模雙雙“滑鐵盧”，弱市下ETF份額規(guī)模創(chuàng)新高，美國長期以來的主動往被動的資金騰挪將在A股復(fù)現(xiàn)？主動權(quán)益基金內(nèi)部量化重倉PK主動重倉，超額收益逾10%，同為機構(gòu)資金主力的北向今年則一改2014年開通后大幅凈流入常態(tài)，2023年度累計流入為歷史最低……本篇將從以下4個方面出發(fā)，對2023年幾類資金流的變化進(jìn)行復(fù)盤。
主動VS被動：被動化進(jìn)程加速，被動：主動份額達(dá)到2：3
復(fù)盤：主動：被動的規(guī)模比和份額比持續(xù)下降，ETF個人持有比例45%低于主動84%截至2023年12月25日，ETF規(guī)模達(dá)1.98萬億，同比增長22.8%，份額總計2.02億份，同比增40.14%。截至2023年末，被動/主動規(guī)模比例為1：2，份額比例為2：3，2023年弱市之下，ETF逆勢吸金明顯，個人和機構(gòu)份額增量貢獻(xiàn)約為4.5:5.5，目前機構(gòu)持有人略多一籌。
展望：美日為鑒，長期資金入市+國家隊增持+投顧業(yè)務(wù)發(fā)展或?qū)⑼苿覧TF進(jìn)一步發(fā)展
1)全能型龍頭地位將進(jìn)一步鞏固，大體量寬基品種或?qū)⒊蔀椤皦号撌薄?br> 2) A股以外的包括海外資產(chǎn)、另類資產(chǎn)及特殊結(jié)構(gòu)產(chǎn)品都有可能引領(lǐng)中國ETF的創(chuàng)新方向。
3)機構(gòu)客戶和指數(shù)專戶賽道擴展，差異化布局新發(fā)之外，需重持營。
4)財富管理轉(zhuǎn)型的大背景下，給智能投顧提供ETF組合和策略服務(wù)的需求或?qū)?yīng)運而生。
5) ETF生態(tài)圈的完善或?qū)⑹沟肊TF的發(fā)展具有全球性和杠桿性特征。
6)養(yǎng)老需求或催生ETF長線資金進(jìn)一步擴張。
主動VS量化：高速輪動下量化重倉占優(yōu)
2023年量化重倉超額基金重倉逾12%：中小盤低估值特征使得缺乏行業(yè)主線，弱復(fù)蘇、無增量資金背景下，更易下沉至小市值、選股域更為分散的量化策略選股獨占鰲頭。通過跟蹤基金重倉系列，可持續(xù)觀察跟蹤量化重倉（862905.CJ）和基金重倉（862900.CJ）及非基金重倉（862906.CJ）持股收益、特征差異。
基金重倉VS北向重倉：均跑輸全A，北向略勝一籌
同為機構(gòu)資金，2023年北向重倉超額基金重倉約6.64%。擇時維度上看，年度累計凈流入創(chuàng)2017年以來最低。行業(yè)偏好上，北向科技、醫(yī)藥權(quán)重顯著低于公募，近年來消費比例也有所下滑，2023年以來制造配置權(quán)重有所上行；相較于公募，北向整體更偏低估值，不重成長性。
其他機構(gòu)資金：險資、社?；鸬乳L期資金入市
2023年市場震蕩下行，面臨海外加息壓力及國內(nèi)恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，監(jiān)管也通過調(diào)整機構(gòu)資金入市標(biāo)準(zhǔn)和投資范圍等來增加中長線資金的入市便利性，年中滬深300ETF份額大幅增加，也有來自于機構(gòu)增倉的加持，預(yù)計未來，機構(gòu)資金也有望通過ETF配置方式更為靈活的參與二級市場。
風(fēng)險提示
本文統(tǒng)計均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。
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