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展望2024，建議持續(xù)以高股息策略為“盾”，守陣待機(jī)
　　高股息策略的絕對(duì)收益彈性多來(lái)自于強(qiáng)需求下的周期股β機(jī)會(huì)，但自從2010年以后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場(chǎng)以供給側(cè)主導(dǎo)的行情居多，高股息的防御屬性即獲取相對(duì)收益的能力更易發(fā)揮。展望2024年，經(jīng)濟(jì)維持當(dāng)下復(fù)蘇節(jié)奏下，高股息中短期的相對(duì)收益價(jià)值仍在；若后半程復(fù)蘇節(jié)奏加速，高股息內(nèi)部更具基本面韌性行業(yè)及個(gè)股將具備更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)。建議關(guān)注年末高股息組合選股中家電、汽車等可選消費(fèi)的比例提升。
　　高股息策略在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)前期表現(xiàn)較好
　　高股息策略在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)前期表現(xiàn)較好。在擇時(shí)層面，高股息策略具有明顯的順周期性，或與策略在周期行業(yè)中的高暴露度有關(guān)。具體表現(xiàn)為，高股息策略絕對(duì)收益、Sharpe比率最高的周期狀態(tài)（由高到低）依次為：利率上行、信用擴(kuò)張、PMI擴(kuò)張期上行。
　　從剩余流動(dòng)性的視角看，高股息風(fēng)格的絕對(duì)收益主要來(lái)自跟隨大盤的Beta，相對(duì)收益主要來(lái)自于配置性價(jià)比和防御性。今年更加類似狀態(tài)“1”、“2”、“3”，處經(jīng)濟(jì)磨底狀態(tài)，從當(dāng)前至經(jīng)濟(jì)回升期仍然是高股息風(fēng)格表現(xiàn)最佳的時(shí)間窗口期。
　　三條主線下的紅利之選
　　明確“高股息≠高股息率”，為了降低高股息策略的價(jià)值陷阱問(wèn)題，引入分紅率（現(xiàn)金分紅/凈利潤(rùn)），以“股息率+分紅率”作為選高股息標(biāo)準(zhǔn)，此外建議關(guān)注以下三條主線：
　　1)國(guó)企改革主題下的高股息機(jī)會(huì)：2024年度國(guó)企改革穩(wěn)步進(jìn)入更深階段，央國(guó)企本身分紅不弱，為更好把握相關(guān)主題彈性，優(yōu)選高股息外疊加個(gè)股盈利能力、現(xiàn)金流、成長(zhǎng)性等質(zhì)量表現(xiàn)，挖掘更具潛力個(gè)股。國(guó)企紅利質(zhì)量長(zhǎng)期來(lái)表現(xiàn)出更低回撤特征及穩(wěn)健超額能力。
　　2) “紅利+低波”，防御之選：對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好和波動(dòng)要求相對(duì)較低的投資者，建議繼續(xù)關(guān)注“紅利+低波”帶來(lái)的平滑凈值曲線。在類似于2022及今年弱市下，防御性更為突出。
　　3) AI主題下的科技紅利，攻守兼?zhèn)洌号渲酶吖上?TMT即“啞鈴”策略，震蕩市中更宜使用。從行業(yè)視角出發(fā)，在TMT行業(yè)內(nèi)選取高股息率、高股利分配率的個(gè)股，打造兼具“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”的紅利組合，抓住科技行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的beta機(jī)會(huì)，博取更高的收益彈性。
　　哪些行業(yè)及個(gè)股值得關(guān)注？
　　煤炭：高股息+穩(wěn)盈利+順周期，攻守兼?zhèn)?br>　　傳媒：關(guān)注出版、游戲等高股息賽道
　　交運(yùn)：關(guān)注公路、鐵路等高分紅、高業(yè)績(jī)確定性板塊
　　家電：把握進(jìn)入成熟階段的細(xì)分行業(yè)龍頭、穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)會(huì)
　　汽車：智電創(chuàng)新周期持續(xù)演進(jìn)，產(chǎn)業(yè)出海打開新空間；整車及零部件領(lǐng)域均有高股息標(biāo)的紡服：板塊高股息屬性突出，股息率及分紅率全A居前
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢(shì)下，行業(yè)公司基本面需求存在不確定性；
　　2、本文測(cè)算均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來(lái)表現(xiàn)。