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宏觀點(diǎn)評(píng)
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)：PMI顯示經(jīng)濟(jì)降溫跡象
　　12月美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI顯著回落至50.6，更加接近榮枯臨界點(diǎn)并低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)降溫跡象。就業(yè)指數(shù)降至43.3，顯示大幅收縮，創(chuàng)20年7月以來(lái)最低，對(duì)整體指數(shù)拖累最大。制造業(yè)PMI小幅反彈但連續(xù)14個(gè)月處于收縮區(qū)間，為近20年來(lái)最長(zhǎng)。季節(jié)性因素、利率居高和信貸條件收緊可能導(dǎo)致服務(wù)業(yè)PMI下滑。服務(wù)業(yè)PMI下滑預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步降溫，而制造業(yè)臨近衰退已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增速將從2023年的2.4%降至2024年的1%，總需求放緩和供應(yīng)鏈恢復(fù)將推動(dòng)PCE通脹從2023年的3.8%降至2024年的2.5%，名義GDP增速?gòu)?023年的6.3%降至2024年的3.5%。美聯(lián)儲(chǔ)可能從5、6月開(kāi)始降息，全年降息1.5個(gè)百分點(diǎn)，降息之后實(shí)際利率依然較高，貨幣政策仍在緊縮性狀態(tài)。預(yù)計(jì)美國(guó)10年國(guó)債收益率從2023年末的3.88%降至2024年末的3.75%，低于美國(guó)潛在名義GDP增速4%左右。（鏈接）
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)–就業(yè)超預(yù)期，市場(chǎng)降息預(yù)期有所波動(dòng)
　　就業(yè)超預(yù)期是美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸降溫背景下的一大亮點(diǎn)。12月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量升至21.6萬(wàn)人，平均時(shí)薪同比增速反彈至4.1%，仍然高于通脹目標(biāo)隱含的3%-3.5%合宜增速。失業(yè)率保持在3.7%，但勞動(dòng)參與率小幅回落。緊俏的就業(yè)市場(chǎng)將支撐收入增長(zhǎng)和消費(fèi)信心，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期。就業(yè)數(shù)據(jù)一度引發(fā)美債下跌和美元上漲，10年國(guó)債收益率盤中上探4.1%，但12月ISM非制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期回落，創(chuàng)9個(gè)月最大環(huán)比降幅，市場(chǎng)擔(dān)心驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的服務(wù)業(yè)開(kāi)始顯著放緩，國(guó)債收益率和美元指數(shù)再度回落。隨著經(jīng)濟(jì)放緩跡象顯現(xiàn)，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息周期到來(lái)。但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完全冷卻，各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能喜憂參半，市場(chǎng)對(duì)降息路徑的預(yù)期可能會(huì)有波動(dòng)。目前實(shí)際利率已升至歷史高位，貨幣政策緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用將逐步顯現(xiàn)。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)可能在5-6月開(kāi)始降息、全年降息1.5個(gè)百分點(diǎn)的預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)PCE通脹從2023年的3.8%降至2024年的2.5%。在降息之后，實(shí)際利率依然較高，貨幣政策仍處于緊縮性狀態(tài)。（鏈接）