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事件：2023年1月8日，海信家電發(fā)布第二期A股員工持股計(jì)劃。1）計(jì)劃概況：本次計(jì)劃涉及股票規(guī)模不超過(guò)1391.6萬(wàn)股，約占總股本1%，受讓價(jià)格為10.78元/股（2024年1月8日交易均價(jià)的50%），受讓總?cè)藬?shù)不超過(guò)279人；2）回購(gòu)計(jì)劃：公司擬使用自有資金以不超過(guò)27元/股價(jià)格回購(gòu)1.88-3.76億元用于本次員工持股計(jì)劃；3）股份支付費(fèi)用：預(yù)計(jì)共1.46億元，其中2024/2025/2026/2027年分別為0.63/0.56/0.22/0.05億元。
　　公司、員工雙考核且涉及對(duì)象面廣，有望充分調(diào)動(dòng)員工積極性。1）考核目標(biāo)：公司層面考核目標(biāo)為2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)增速較2022年分別為不低于+122/+155/+194%（觸發(fā)值分別為不低于+98/+124/+155%），較同花順2023年一致預(yù)期分別為不低于+10.46/+26.88/+46.29%，CAGR為+13.52%；個(gè)人層面考核目標(biāo)分為S、A、B、C、D五檔，其中S/A/B、C、D檔個(gè)人層面解除限售比例分別為100%、70%、0%。2）涉及對(duì)象：受讓對(duì)象包含董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心管理層及核心骨干，總?cè)藬?shù)不超過(guò)279人，其中董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員為8人。我們認(rèn)為，本次員工持股計(jì)劃對(duì)公司和員工雙考核且涉及對(duì)象面廣，能有效將公司、股東與員工利益綁定，吸引和留住核心人才，調(diào)動(dòng)員工積極性，進(jìn)一步改善公司治理水平，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。
　　超預(yù)期發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃，治理改善紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)。公司于2023年1月2日發(fā)布第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，公司層面2025年考核目標(biāo)為歸母凈利潤(rùn)較2021年增長(zhǎng)至不低于20.34億元，公司2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)為24.26億元（同比+126.76%），已提前超額完成，由此可見(jiàn)，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯著推動(dòng)了公司治理改善，進(jìn)而帶動(dòng)利潤(rùn)端超預(yù)期釋放。我們認(rèn)為，隨著第二期員工持股計(jì)劃超預(yù)期發(fā)布，治理改善紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　投資建議：行業(yè)端，伴隨消費(fèi)者對(duì)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等品類(lèi)需求升級(jí)，白電行業(yè)有望形成新的增長(zhǎng)契機(jī)；全球汽車(chē)市場(chǎng)呈回暖趨勢(shì)，新能源汽車(chē)持續(xù)增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)壓縮機(jī)等零部件行業(yè)回暖。公司端，公司持續(xù)以用戶(hù)為中心創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)，渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈體系不斷優(yōu)化，中央空調(diào)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，隨著第二期員工持股計(jì)劃超預(yù)期發(fā)布，治理改善紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)。綜合考量公司經(jīng)營(yíng)情況、員工持股計(jì)劃考核目標(biāo)等，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為28.86/34.62/39.85億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.08/2.49/2.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.24/8.54/7.42倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、新品表現(xiàn)不及預(yù)期、貿(mào)易保護(hù)主義帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。