>> 開源證券-海信家電(000921)公司信息更新報告：Q3業(yè)績略超預(yù)告中樞，白電盈利能力預(yù)計保持改善-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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Q3業(yè)績略超預(yù)告中樞，白電盈利能力預(yù)計保持改善,維持“買入”評級
2023Q1-3公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為649億元(+13.8%)，歸母凈利潤為24.3億元(+126.8%)，扣非歸母凈利潤為20.6億元(+166.0%)。單Q3看，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為219.6億元(+17.3%)，歸母凈利潤9.3億元(+106.5%)，扣非歸母凈利潤8.0億元(+130.1%)，業(yè)績增速略超業(yè)績預(yù)告中樞水平。公司α表現(xiàn)突出，白電盈利能力預(yù)計持續(xù)隨內(nèi)銷治理能力改善、外銷架構(gòu)調(diào)整而不斷提高，我們上調(diào)2023年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為29.09/32.43/37.67億元，對應(yīng)EPS為2.10/2.34/2.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.8/9.7/8.4倍，維持“買入”評級。
央空業(yè)務(wù)品類多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步拓展，白電市場不確定性下公司α整體突出
?。?）家空：品牌端雙品牌戰(zhàn)略逐漸理順，2023Q1-3海信新風(fēng)空調(diào)線下市占率達45.6%、科龍2023Q1-3品牌聲量同比+46%；渠道端加強黑白電、央家空融合，并著力拓展下沉和工程渠道。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、SKU精簡、供應(yīng)商優(yōu)化及平臺融合拉動，疊加外銷下半年進入低基數(shù)，家空板塊預(yù)計實現(xiàn)逆勢較快增長。（2）央空：2023Q3多聯(lián)機品類在國內(nèi)保持20%以上份額龍頭地位的同時，不斷發(fā)力單元機、大水機、天氟地水、新風(fēng)、熱泵等，通過品類和地區(qū)多元化，有效分散地產(chǎn)壓力、擴大收入規(guī)模。（3）冰冷洗：內(nèi)銷冰箱高端化、洗衣機差異化戰(zhàn)略逐步收獲成效，容聲冰箱線下單品506排名Top2、洗衣機年累出貨量同比+41%；外銷補庫持續(xù)、高價原材料消化、質(zhì)損賠付結(jié)束，及新工廠攤銷減少等形成低基數(shù)利好。預(yù)計Q3收入實現(xiàn)較快增長，看好Q4外銷低基數(shù)下表現(xiàn)延續(xù)。（4）三電：2023Q1-3三電公司簽單規(guī)模超2022年全年，2023Q3預(yù)計收入小幅增長，看好公司核心零部件自產(chǎn)率提高、新舊訂單良好切換下，盈利能力逐漸恢復(fù)。
管理改革提效下銷售費率大幅優(yōu)化，盈利能力進入上行區(qū)間
2023Q3毛利率為23.2%(+0.2pct)，期間費用率16.7%(-1.3pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.2%/2.5%/3.1%/-0.1%，同比分別-1.3/-0.2/+0.1/+0.04pct，管理提效下銷售費率大幅優(yōu)化，綜合影響下公司凈利率6.7%(+1.7pct)，歸母凈利率4.2%(+1.8pct)，扣非歸母凈利率為3.6%(+1.8pct)，盈利能力進入上行區(qū)間。
風(fēng)險提示：內(nèi)銷競爭加劇、原材料價格風(fēng)險、房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險等。
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