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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)。公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)收入649.00億元，同比+13.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.26億元，同比+126.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.63億元，同比+165.99%。單季度看，公司23Q3實(shí)現(xiàn)收入219.56億元，同比+17.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.28億元，同比+106.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.99億元，同比+130.12%。公司業(yè)績符合我們的預(yù)期，維持“買入”評級。
　　投資要點(diǎn)
　　毛利率小幅提升，銷售費(fèi)率大幅下降
　　1）銅、鋁、塑料等主要家電原材料價(jià)格23Q3處于相對低位，同時(shí)公司也在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進(jìn)產(chǎn)品高端化升級，23Q3海信毛利率同比提升0.23 pct至23.21%。2）23Q3公司費(fèi)用率大幅下降，23Q3期間銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.25%/2.50%/3.07%/-0.11%，同比-1.30/-0.15/+0.09/+0.05 pct。
　　空調(diào)內(nèi)外銷發(fā)力，冰洗國內(nèi)市占率提升
　　1）在熱夏和渠道低庫存加持下，23Q3行業(yè)空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+1%（產(chǎn)業(yè)在線）。當(dāng)下空調(diào)競爭格局緩和，海信空調(diào)持續(xù)發(fā)力，23Q3公司空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+40%（產(chǎn)業(yè)在線），大幅跑贏行業(yè)增速。2）外銷方面，預(yù)計(jì)公司海外收入增速提速，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，公司23Q3空調(diào)外銷出貨量同比+20%，環(huán)比23Q2（5%）明顯提速。3）公司冰洗國內(nèi)市場份額明顯提升，海信系（海信+容聲）冰箱線上、線下零售額市占率分別提升1.8 pct、1.0 pct（奧維云網(wǎng)）。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為850/918/992億元，對應(yīng)增速為15%/8%/8%；歸母凈利潤為28/33/38億元，對應(yīng)增速為97%/16%/14%，對應(yīng)EPS分別為2.04/2.37/2.71元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12x/10x/9x。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上行；需求不及預(yù)期；市場競爭加劇