>> 民生證券-海信家電(000921)2023年三季報點評：內生因素催動盈利加速修復，Q3業(yè)績繼續(xù)超預期-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪海洋,王剛 |
| 下載權限： |
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事件回顧：
2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收649.0億元，同比+13.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.3億元，同比+126.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.6億元，同比+166.0%。單季度看，23Q3公司實現(xiàn)營收219.6億元，同比+17.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.3億元，同比+106.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.0億元，同比+130.1%。
白電外銷顯現(xiàn)較強彈性，Q3營收保持較快增速：
23Q3公司營收同比+17.3%，保持較快增速，我們判斷白電外銷業(yè)務表現(xiàn)出較強彈性。23年下半年以來，我國白電出海業(yè)務增速亮眼，據產業(yè)在線數據，23Q3我國空、冰、洗出貨量同比分別+21.1%/+46.4%/+519.9%。23Q3海信空調、冰箱內銷/外銷出貨量分別同比+52.9%/19.5%、+16.2%/49.2%，綜合第三方數據，我們判斷Q3海信家空及冰洗業(yè)務營收同比增長速度或超20%，其中冰洗外銷增速顯著快于內銷；央空作為盈利基本盤，預計繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，產業(yè)在線數據顯示，23年7-8月海信央空出貨金額同比+10.1%。
改革進入收獲期，內生因素催動盈利能力持續(xù)修復：
23Q3公司毛利率23.21%，同比/環(huán)比分別+0.23/+1.34pct。內生因素的推動下，公司盈利改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，采購及供應體系的改革、海外工廠的研產銷本土化布局、央空與家空在前置渠道的協(xié)同建設等多項改革措施進入收獲期，在原材料成本紅利影響逐漸減小的情況下，仍然實現(xiàn)了毛利率同比、環(huán)比的雙提升。期間費用率方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用同比分別-1.29/-0.15/+0.10/+0.04pct，經營效率不斷提升，費用管控能力持續(xù)加強；此外，23Q3銷售/管理費用環(huán)比分別+0.48/0.34pct，我們判斷或為公司提前布局雙十一、黑五等重要消費節(jié)日所致。綜合影響下，23Q3公司實現(xiàn)歸母凈利率4.23%，同比+1.83pct。
投資建議：
公司近兩年來持續(xù)推進內部體系改革，原材料紅利退坡后內生因素貢獻力凸現(xiàn)，連續(xù)多個季度業(yè)績超市場預期，公司治理理順+激勵落地背景下，經營勢能加速向上，傳統(tǒng)業(yè)務方面多舉并施，盈利能力持續(xù)修復，汽車熱管理業(yè)務作為第二增長極為公司打開遠期成長空間，我們認為多輪驅動下公司長期成長潛力無憂。我們預計公司23-25年營收有望達到845.0/928.2/1023.0億元，同比+14.0%/9.8%/10.2%，歸母凈利潤有望達到29.3/34.0/40.7億元，同比+104.1%/16.2%/19.5%，維持“推薦”評級。
風險提示：
行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動，地產竣工恢復情況不及預期。
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