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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入649億元，同比增長(zhǎng)13.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.26億元，同比增長(zhǎng)126.76%。其中，2023Q3單季營(yíng)業(yè)收入為219.56億元，同比增長(zhǎng)17.29%；歸母凈利潤(rùn)為9.28億元，同比增長(zhǎng)106.49%。
　　我們預(yù)計(jì)公司各品類在內(nèi)外銷市場(chǎng)均取得較高增長(zhǎng)。從第三方數(shù)據(jù)來(lái)看：據(jù)奧維，1）多聯(lián)機(jī)：內(nèi)外銷雙位數(shù)增長(zhǎng)，外銷增速更高。2023M1-M8海信系在多聯(lián)機(jī)內(nèi)外銷出貨量分別同比+12.61%/+25.68%；2）家用空調(diào)：在內(nèi)銷市場(chǎng)出貨量高速增長(zhǎng)。2023Q1-Q3海信在空調(diào)內(nèi)外銷出貨量分別同比+39.4%/-1.9%；3）冰箱：在內(nèi)外銷市場(chǎng)出貨量雙位數(shù)增長(zhǎng)。2023M1-M8海信在冰箱內(nèi)外銷出貨量分別同比+15.3%/+12.2%
　　盈利能力持續(xù)改善。1）毛利率：2023Q3公司毛利率同比提升0.23pct至23.21%。2 ）費(fèi)率端：2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為11.25%/2.50%/3.07%/-0.11%，同比變動(dòng)-1.3pct/-0.15pct/0.1pct/0.04pct，費(fèi)用管理能力較強(qiáng)。3）凈利率：公司2023Q3凈利率同比變動(dòng)1.72pct至6.72%。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量同比高增長(zhǎng)。2023Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額48.89億元，同比+44.1%。其中，銷售商品收到的現(xiàn)金為202.15億元，同比+17.07%。
　　展望全年，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)釋放無(wú)憂。海信家電于今年年初推出2022年A股股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃。激勵(lì)對(duì)象全面覆蓋高管、中層管理人員及核心骨干，考核目標(biāo)適中，更彰顯公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)及進(jìn)一步理順治理機(jī)制的決心。我們認(rèn)為全年看公司的收入端具備經(jīng)營(yíng)韌性，盈利能力持續(xù)改善，央空盈利有望恢復(fù)正常水平，家空業(yè)務(wù)扭虧，汽車業(yè)務(wù)有望盈虧平衡，冰洗業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定利潤(rùn)率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司收入端具備經(jīng)營(yíng)韌性，盈利能力持續(xù)改善，全年業(yè)績(jī)釋放無(wú)憂。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.03/33.32/37.1億元，同比增長(zhǎng)102.3%/14.8%/11.3%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，汽車熱管理業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。