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Q3業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，白電盈利能力預(yù)計(jì)保持改善,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.6~24.7億元，同比+120%~+131%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.9~21.0億元，同比+157%~+171%。單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6~9.7億元，YoY+91%~+115%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.3~8.4億元，YoY+111%~+142%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，白電盈利能力預(yù)計(jì)持續(xù)隨治理能力改善、外銷(xiāo)架構(gòu)調(diào)整而提高，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為28.88/33.44/39.89億元（原值為25.3/31.6/39.2億元），對(duì)應(yīng)EPS為2.08/2.41/2.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.8/10.2/8.6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　家空市場(chǎng)不確定性下公司α整體突出，央空多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步拓展
　?。?）家空：隨著海信綁定高端化及新風(fēng)概念，科龍縮減SKU、專(zhuān)注年輕客群，公司雙品牌戰(zhàn)略逐漸理順，家空品類(lèi)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)AVC，2023M7-8海信/科龍/行業(yè)的線上空調(diào)品類(lèi)銷(xiāo)額同比分別+0.3%/+6.0%/-16.2%。線下公司著力拓展專(zhuān)賣(mài)店渠道，加強(qiáng)黑白電、央家空渠道整合，并著力拓展下沉和工程渠道。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、SKU精簡(jiǎn)、供應(yīng)商優(yōu)化及平臺(tái)融合拉動(dòng)，疊加外銷(xiāo)下半年進(jìn)入低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)家空保持較快增長(zhǎng)。（2）央空：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023M7-8我國(guó)中央空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)/外銷(xiāo)規(guī)模分別達(dá)222.9/25.9億元，同比分別-1.4%/+1.4%。作為央空多聯(lián)機(jī)龍頭，公司在鞏固多聯(lián)機(jī)優(yōu)勢(shì)上，發(fā)力單元機(jī)、大水機(jī)、天氟地水、新風(fēng)、熱泵等，通過(guò)品類(lèi)和地區(qū)多元化，有效分散地產(chǎn)壓力、擴(kuò)大收入規(guī)模。其中內(nèi)銷(xiāo)約克品牌憑借水機(jī)優(yōu)勢(shì)，聚焦大型軌道交通、場(chǎng)館等客戶(hù)，外銷(xiāo)不斷發(fā)力多聯(lián)機(jī)工程業(yè)務(wù)。（3）華域三電：上半年?duì)I收/簽單規(guī)模同比分別+3.3%/+106%。預(yù)計(jì)在核心零部件自產(chǎn)率提升、訂單銜接良好下，Q3大幅減虧，全年完成扭虧。
　　冰洗盈利能力預(yù)計(jì)持續(xù)得到恢復(fù)，外銷(xiāo)持續(xù)補(bǔ)庫(kù)下Q4增長(zhǎng)可期
　　根據(jù)AVC，2023M7-8海信/容聲/行業(yè)的冰箱品類(lèi)線上渠道銷(xiāo)額同比分別+3.3%/+16.2%/-1.1%，均價(jià)同比分別+6.6%/+14.0%/+10.2%；海信/行業(yè)的洗衣機(jī)品類(lèi)銷(xiāo)額同比分別+28.9%/-12.9%。公司冰洗內(nèi)銷(xiāo)逆勢(shì)增長(zhǎng)，冰箱高端化、洗衣機(jī)差異化戰(zhàn)略逐步收獲成效。外銷(xiāo)補(bǔ)庫(kù)持續(xù)、高價(jià)原材料消化、質(zhì)損賠付結(jié)束，及新工廠攤銷(xiāo)減少等低基數(shù)利好下，預(yù)計(jì)Q3收入高增，利潤(rùn)大幅減虧，Q4有望延續(xù)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。