>> 長江證券-海信家電(000921)內(nèi)外銷表現(xiàn)較優(yōu)，改革驅動利潤高增長-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司披露三季報：公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入649.00億元，同比增長13.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.26億元，同比增長126.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.63億元，同比增長165.99%。公司2023年單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入219.56億元，同比增長17.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.28億元，同比增長106.49%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤7.99億元，同比增長130.12%。
事件評論
內(nèi)外銷共振公司季度營收保持較高增長，毛利提升及管理優(yōu)化促扣非利潤大幅增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長13.81%，其中Q1/Q2/Q3分別同比增長6.16%、17.55%和17.29%，單三季度營收仍然保持較高增長，預計公司內(nèi)銷外銷均實現(xiàn)較好增長，各品類維度均實現(xiàn)較高增長，或得益于公司進行品牌梳理、渠道的整合等等改革實現(xiàn)了聚焦和協(xié)同作用，在此基礎上公司三季度毛利率同比提升0.23個百分點，各品類均實現(xiàn)毛利率改善，或主要在于公司推動供應鏈系統(tǒng)化改革，成本端實現(xiàn)了更高效協(xié)同，同時產(chǎn)品結構做了升級等，同時公司單三季度銷售費用率同比下降1.3個百分點，或主要在于一方面銷售規(guī)模較快增長帶來的規(guī)模效應；另一方面在銷售、倉儲、物流各個環(huán)節(jié)做數(shù)字化水平的提效；管理費用率同比下降0.15個百分點，研發(fā)費用率同比提升0.1個百分點，財務費用率同比提升0.04個百分點，綜合使得公司經(jīng)營性利潤（毛利額-銷售費用-管理費用-研發(fā)費用-財務費用-營業(yè)稅金及附加）同比大幅增長58.18%，對應經(jīng)營性利潤率同比提升1.51個百分點，同時考慮海信日立少數(shù)股權損益的因素，對應公司歸母凈利潤實現(xiàn)更高增長，單三季度公司扣非凈利潤同比增長130.12%。
公司積極推動治理機制和供應鏈等改革優(yōu)化，積極拓展海外市場和業(yè)務延伸以尋求打開新的業(yè)務增量。針對外部環(huán)境的壓力，公司一方面尋求改革促發(fā)展，開啟了公司治理、頂層設計上的各項變革工作，公司持續(xù)引進核心人才，優(yōu)化激勵機制；以用戶為中心創(chuàng)新產(chǎn)品技術、增加研發(fā)投入，圍繞健康、智能、節(jié)能打造多款爆款新品；同時，公司優(yōu)化供應鏈管理，改善產(chǎn)品結構和渠道結構，提升運營效率，實現(xiàn)經(jīng)營突破。另外一方面，公司加強海外經(jīng)營精細化管理，堅定海外自主品牌戰(zhàn)略，強化內(nèi)外銷資源協(xié)同，持續(xù)改善海外市場經(jīng)營，隨著海信國際化戰(zhàn)略的不斷推進，品牌海外知名度和影響力不斷提升，同時海信持續(xù)加碼體育營銷，連續(xù)贊助世界頂級體育賽事，借助國際頂級體育賽事大幅提升海信在國際市場的品牌影響力。同時公司通過三電子公司持續(xù)推進從壓縮機為主的零部件供應商向新能源汽車綜合熱管理系統(tǒng)供應商的轉變，將為公司打開新的業(yè)務增量。
投資建議：公司覆蓋多家電品類，品牌矩陣體系完善，并積極尋求品牌間協(xié)同、供應鏈優(yōu)化等以實現(xiàn)效率提升，并以更高效的滲透市場實現(xiàn)規(guī)模較快增長，在此基礎上，延拓汽車壓縮機、汽車綜合熱管理系統(tǒng)等業(yè)務，加強海外市場布局，預計公司將保持規(guī)模與效率提升趨勢。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.16、34.03和39.80億元，對應PE分別為11.04、9.46和8.09倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動帶來收入兌現(xiàn)度降低的風險；
2、貿(mào)易保護主義帶來的市場風險。
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