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核心觀點：
　　政策：2024年1月8日，部分期貨交易所公布2024年期貨交易減收方案，其中，大連商品交易所發(fā)布《關(guān)于實施2024年手續(xù)費減收方案》通知，手續(xù)費減收分為成交減收和持倉減收兩部分。
　?。?）成交減收方面，會員各期貨和期權(quán)品種的交易手續(xù)費減收30%，鐵礦石期貨、焦煤期貨和焦炭期貨品種暫不實施。交易所認定的特定程序化報備客戶不參與成交減收。
　?。?）持倉減收方面，以會員各期貨和期權(quán)品種2023年全年的日均持倉量作為基數(shù)，若會員該品種2024年某月的日均持倉量不低于基數(shù)，則減收會員該品種當月應(yīng)交交易手續(xù)費的10%。鐵礦石期貨、焦煤期貨和焦炭期貨品種暫不實施。交易所認定的特定程序化報備客戶同樣不參與持倉減收。
　　背景：
　?。?）交易所減收為何？交易所減收是指客戶在進行期貨交易產(chǎn)生的交易所手續(xù)費，交易所會將這部分手續(xù)費按照一定的比例返還給期貨公司。關(guān)于交易所手續(xù)費返還占手續(xù)費收入、總收入的比重，參考幾家上市期貨公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，手續(xù)費減收占手續(xù)費收入比重基本在45-55%。占總收入比重受各家多元業(yè)務(wù)格局各有不同，但基本在20-25%。（計算占總收入比重時，將總收入扣減銷售貨物的成本）。由于期貨公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)外其他業(yè)務(wù)創(chuàng)利難度較大，因而，手續(xù)費減收帶來的利潤占比可能更大。
　　（2）指向為何？方案中提及的“交易所認定的特定程序化交易”不參與兩項減收，特定程序化交易指向期貨高頻交易，期貨交易遵循T+0交易，高頻交易可能在單日產(chǎn)生較大的成交量，從而得到更多的交易所減收。
　?。?）歷史政策為何？2023年9月，方星海先生在中國期貨業(yè)協(xié)會第六次會員大會上表示，加強對高頻交易等新型交易行為的監(jiān)管，加強期現(xiàn)聯(lián)動監(jiān)管，堅決防止過度投機，引導資本在期貨市場規(guī)范運作。
　?。?）高頻交易發(fā)展如何？外資在國內(nèi)期貨高頻或超高頻量化交易扮演著較為重要的角色，過去幾年optiver、Jump trading等海外頭部的高頻量化公司相繼進入內(nèi)地期貨市場。
　　點評：（1）本輪大商所明確減收方案，有助于穩(wěn)定期貨行業(yè)發(fā)展預期。（2）控制期貨投機，壓降高頻交易可能帶來期貨市場成交額階段性下降，但長遠來看，有助于推動期貨市場有序健康發(fā)展。
　　風險提示。經(jīng)濟環(huán)境波動帶來的成交額下行、監(jiān)管政策風險、利息收入受宏觀利率下降影響不及預期等。