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核心觀點(diǎn)：
　　政策：2024年1月5日，國家金融監(jiān)督管理總局就《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。主要內(nèi)容包括（1）修改完善主要發(fā)起人制度，增加國有金融資本投資、運(yùn)營公司和境外制造業(yè)大型企業(yè)兩類發(fā)起人；提高金租公司最低注冊資本金要求，注冊資本為一次性實(shí)繳貨幣資本，最低限額為10億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣。（2）強(qiáng)化業(yè)務(wù)分級分類監(jiān)管，適當(dāng)拓寬融資渠道，增強(qiáng)股東流動(dòng)性支持能力。（3）加強(qiáng)公司治理監(jiān)管。（4）強(qiáng)化資本與風(fēng)險(xiǎn)管理，一級資本凈額與調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額的比例不得低于6%、總資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)的10倍、撥備覆蓋率由不低于150%下調(diào)為不低于100%。（5）完善業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)劃租賃物范圍，除強(qiáng)調(diào)“直租”和壓降“類通道”之外，允許將經(jīng)濟(jì)林、薪炭林、產(chǎn)畜和役畜等生產(chǎn)性生物資產(chǎn)作為租賃物，意見稿還提出金融監(jiān)管局將持續(xù)優(yōu)化完善租賃物范圍。重點(diǎn)增加對轉(zhuǎn)受讓融資租賃資產(chǎn)、聯(lián)合租賃、固定收益類投資、融資租賃咨詢服務(wù)、保理融資、合作機(jī)構(gòu)管理、員工管理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、擔(dān)保和保險(xiǎn)合作、保證金業(yè)務(wù)等十個(gè)方面的具體經(jīng)營和管理規(guī)則。（6）健全市場退出機(jī)制。
　　背景：根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會，截至2022年末，我國獲批成立的金租公司為68家（不包括3家航空航運(yùn)租賃專業(yè)公司）。（1）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)上，目前多數(shù)金租距離新監(jiān)管指標(biāo)安全邊際較大。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2022年末，金租公司撥備覆蓋率平均水平在408.38%、總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)均值約為7.9x。（2）注冊資本上，多數(shù)金租在要求之上，根據(jù)wind，截至目前，有5家金租注冊資本低于10億元。（3）業(yè)務(wù)范圍上，多數(shù)金租以售后回租為主，直租業(yè)務(wù)占比較小，根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會，截至2022年，金融租賃公司直租業(yè)務(wù)投放占比僅12.11%。其中，從直租業(yè)務(wù)投放規(guī)模來看，招銀、交銀、江蘇、農(nóng)銀、興業(yè)金租排在前五，而招銀、交銀金租直租業(yè)務(wù)主要來自機(jī)船租賃；江蘇金租主要來自中小微設(shè)備租賃；農(nóng)銀、興業(yè)金租主要來自風(fēng)險(xiǎn)、光伏。
　　點(diǎn)評：（1）行業(yè)層面上，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)金租對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性；完善退出機(jī)制，可能出清一部分業(yè)務(wù)比較雜的金租，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。（2）公司層面上，江蘇金租領(lǐng)跑直租業(yè)務(wù)，廠商租賃業(yè)務(wù)模式及零售+科技戰(zhàn)略已搭建長期壁壘。雖然政策對行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，圍繞直租業(yè)務(wù)競爭可能更加激烈，但受益于較早的轉(zhuǎn)型和專注于中小設(shè)備租賃的細(xì)分賽道打法，江蘇金租的直租業(yè)務(wù)占比優(yōu)于同業(yè)，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2021年，公司新增直租投放占比已接近50%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競爭加劇，新單獲取難度上升、負(fù)債端成本上升等。