>> 華西證券-非銀金融行業(yè)周報：證監(jiān)會擬明確投資者權(quán)益變動信披統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)；險企加碼優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)項目以優(yōu)化資負匹配-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大小： |
1226KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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本周（2023.12.31-2024.1.6）A股日均交易額7,528億元，環(huán)比增加6%，同比減少3%。2023年日均交易額8,764億元，較2022年減少5.3%。滬港通：本周北向資金凈流出55億元；2023年12月，北向資金合計凈流出129億元。2020/2021/2022/2023年北向凈流入分別為2,089/4,322/900/437億元。兩融：截至2024年1月4日，兩市兩融余額16,581億元，環(huán)比增加0.22%，較2023年日均水平（16,057.97億元）增加3.26%。兩市融券余額699億元，占兩融比例約4.22%。
本周（2023.12.31-2024.1.6）非銀金融申萬指數(shù)下跌2.60%，跑贏滬深300指數(shù)0.37個百分點，位列所有一級行業(yè)第19名。細分板塊來看，證券板塊下跌2.81%、保險板塊下跌2.69%、多元金融下跌0.50%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌2.40%、金融科技下跌3.82%。*ST民控（+11.46%）、ST熊貓（+10.01%）、江蘇金租（+7.23%）、華金資本（+6.34%）、新力金融（+2.14%）漲幅靠前。
券商：證監(jiān)會擬明確投資者權(quán)益變動信披統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)
政策及消息層面，1月5日，證監(jiān)會發(fā)文表示，為了正確理解與適用《證券法》《上市公司收購管理辦法》（下稱《收購辦法》）第十三條、十四條，起草了《證券期貨法律適用意見——<上市公司收購管理辦法>第十三條、第十四條的使用意見（征求意見稿）》（下稱《法律適用意見》），并向社會公開征求意見。整體來看，《法律適用意見》的主要內(nèi)容有三方面：一是明確“刻度”標(biāo)準(zhǔn)，針對《收購辦法》第十三條、第十四條涉及的“每增加或者減少5%”、“每增加或者減少1%”，統(tǒng)一明確為觸及5%或1%的整數(shù)倍。同時對“達到（或超過）一個上市公司已發(fā)行股份的5%”明確為觸及（或跨越）5%，避免對“達到”僅理解為比例升至5%、而忽略比例降至5%的情形；二是明確投資者持股比例被動觸及“刻度”時無需履行披露和限售義務(wù)；三是新老劃斷，明確新規(guī)自發(fā)布起實施，新規(guī)實施后新發(fā)現(xiàn)的過去違規(guī)行為，按照“從舊兼從輕”原則執(zhí)行。長期以來，投資者對《收購辦法》存在“刻度說”、“幅度說”兩種解讀，不便于投資者理解和操作?？紤]到“刻度”標(biāo)準(zhǔn)在計算權(quán)益變動披露和暫停時點更便捷，投資者只需關(guān)注自身“靜態(tài)”持股比例，無需考慮復(fù)雜的計算問題，此次《法律適用意見》對《收購辦法》的進一步解釋、明確刻度標(biāo)準(zhǔn)，有利于減少實踐中投資者無意違規(guī)的情形，也有利于市場快速掌握重要股東的持股信息和公司控制權(quán)變更風(fēng)險，更能體現(xiàn)上市公司收購的預(yù)警意義。此外“刻度”標(biāo)準(zhǔn)還有利于內(nèi)外市場對外開放，便于A+H股、滬港通、滬倫通、紅籌企業(yè)投資者理解和適用A股規(guī)則，進一步增進互聯(lián)互通。
當(dāng)前券商板塊PB估值為1.14倍，位于近3年來的2.63%分位點、近5年來的1.57%分位數(shù)，已處于歷史估值的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場等利好政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
保險：險企加碼優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)項目，有望優(yōu)化資負匹配
政策及消息面，12月31日，新華保險公告稱與中金資本簽署有限合伙協(xié)議以共同設(shè)立基金。根據(jù)有限合伙協(xié)議，基金的規(guī)模為人民幣100億元，新華保險（作為有限合伙人）擬認購人民幣99.99億元，中金資本（作為普通合伙人）擬認購人民幣100萬元。公告顯示，上述有限合伙企業(yè)的投資策略為，以股權(quán)及適用法律允許的其他方式，直接或間接地主要投向持有型不動產(chǎn)項目的被投資企業(yè)，為合伙人實現(xiàn)投資回報。新華保險表示，公司作為有限合伙人參與設(shè)立基金，主要借助專業(yè)機構(gòu)投資優(yōu)勢，通過專業(yè)化投資管理團隊，拓展投資渠道，挖掘投資機會，多元化管理資產(chǎn)，符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求及股東利益，設(shè)立基金不會影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。公告中也顯示，設(shè)立基金尚需履行基金備案等監(jiān)管相關(guān)手續(xù)，具體實施情況和進度存在一定的不確定性。根據(jù)保險業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布的大額未上市股權(quán)和大額不動產(chǎn)投資信息披露來看，2023年，平安人壽、泰康人壽、友邦人壽、建信人壽、太保壽險共發(fā)布44份關(guān)于大額不動產(chǎn)投資的信息披露公告，主要項目涉及核心城市商業(yè)辦公區(qū)域、產(chǎn)業(yè)園區(qū)和養(yǎng)老社區(qū)等。我們認為，不動產(chǎn)投資“長期持續(xù)回報”屬性較為契合險企資金長期屬性，險資加大優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)投資有望優(yōu)化資負匹配。此外，當(dāng)前部分房企為緩解公司流動性困難而出售其優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)項目，此階段投資或在價格上有一定優(yōu)勢。
當(dāng)前保險板塊繼續(xù)波動低迷，PB估值為1.05倍，位于近3年來的0.66%分位點、近5年來的0.39%分位數(shù)，已處于歷史估值的底部區(qū)間，主要系市場對險企投資端悲觀預(yù)期的影響。我們認為險企資負兩端正持續(xù)修復(fù)：負債端，各險企2024年壽險“開門紅”有望實現(xiàn)新單與NBV增長、銀行存款利率下調(diào)也有望增加理財型保險產(chǎn)品的替代效應(yīng)；資產(chǎn)端，我們預(yù)計當(dāng)前十年期國債利率下行空間有限，而A股估值較低、結(jié)構(gòu)性投資機會增加，有望助力險企投資端改善。險企近年來對優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)投資項目的加碼也有望緩解險企資產(chǎn)端壓力。
風(fēng)險提示
政策效果不及預(yù)期；新華與中金的基金項目實施及進度存在不確定性；房地產(chǎn)超預(yù)期持續(xù)下行；宏觀
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