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紅利低波擇時(shí)框架投資要點(diǎn)
　　前言：近期市場再度聚焦紅利低波資產(chǎn)，紅利低波股價(jià)有哪些核心驅(qū)動因素？如何進(jìn)行擇時(shí)？當(dāng)前有哪些重要信號？興證策略團(tuán)隊(duì)結(jié)合八大指標(biāo)，從相對收益與絕對收益兩大視角出發(fā)，獨(dú)家構(gòu)建紅利低波擇時(shí)框架，供投資者參考。
　　一、紅利低波：八大擇時(shí)指標(biāo)
　　1.1、總量維度：PMI
　　PMI刻畫總量經(jīng)濟(jì)景氣程度，其與紅利低波相對收益多呈負(fù)向關(guān)系，PMI下行期紅利低波超額收益最為顯著。
　　1.2、中觀維度：高景氣行業(yè)占比
　　高景氣行業(yè)占比與紅利低波相對走勢存在較強(qiáng)負(fù)向關(guān)系，當(dāng)高增長、高景氣相對稀缺時(shí)，市場通常會轉(zhuǎn)向紅利低波資產(chǎn)以尋找確定性。
　　1.3、流動性維度：M1-M2剪刀差
　　M1-M2剪刀差反映宏觀流動性水平，同時(shí)也在一定程度上代表市場對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和投資意愿，與紅利低波相對收益也呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系。
　　1.4、流動性維度：美債利率
　　美債長端利率與紅利低波相對收益之間存在著較強(qiáng)的正相關(guān)性，美債利率上升，利好紅利低波資產(chǎn)表現(xiàn)。
　　1.5、資金維度：增量資金規(guī)模
　　增量資金規(guī)模與紅利低波相對收益呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，當(dāng)市場增量資金匱乏、處于存量博弈狀態(tài)時(shí)，紅利低波資產(chǎn)往往占優(yōu)。
　　1.6、估值維度：股息率
　　股息率是紅利低波資產(chǎn)最為重要的估值指標(biāo)，除代表分紅收益水平外，也與未來潛在的股價(jià)收益率高度相關(guān)。
　　1.7、持倉維度：主動偏股基金持倉占比
　　主動偏股基金持倉占比反映機(jī)構(gòu)投資者對紅利低波的配置情況，影響板塊中期收益趨勢。
　　1.8、交易擁擠度
　　擁擠度是興證策略獨(dú)家構(gòu)建的衡量短期交易情緒的重要指標(biāo)，對股價(jià)拐點(diǎn)有較強(qiáng)指示意義。
　　二、紅利低波擇時(shí)框架
　　2.1、紅利低波相對收益擇時(shí)框架
　　我們將與紅利低波相對收益關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)的PMI、高景氣行業(yè)占比、M1-M2剪刀差、美債利率、增量資金規(guī)模這五個(gè)指標(biāo)作為相對收益擇時(shí)指標(biāo)，構(gòu)建紅利低波相對收益擇時(shí)框架。
　　從回測結(jié)果看，相對收益擇時(shí)框架較好的提示了2018年及2021年至2023年上半年這兩輪紅利低波超額收益最為顯著的投資機(jī)會，根據(jù)擇時(shí)體系最新信號，2024年1月相對收益趨勢擇時(shí)指標(biāo)為1.33，環(huán)比2023年12月持平，但高于近三年均值1.31，支持紅利低波相對收益占優(yōu)，繼續(xù)持有紅利低波。
　　2.2、紅利低波絕對收益擇時(shí)框架
　　我們將主要影響紅利低波絕對收益的股息率與交易擁擠度指標(biāo)作為絕對收益擇時(shí)指標(biāo)，其中交易擁擠度分為量能和價(jià)格兩個(gè)維度分別計(jì)算，構(gòu)建紅利低波絕對收益擇時(shí)框架。
　　從回測結(jié)果看，經(jīng)絕對收益擇時(shí)指標(biāo)擇時(shí)后的紅利低波策略自2018年以來的累計(jì)收益率為53.1%，顯著跑贏擇時(shí)前的8.6%和中證全指的-12.4%。根據(jù)擇時(shí)體系最新信號，2024年1月絕對收益趨勢擇時(shí)指標(biāo)為2.17，環(huán)比2023年12月的2.0上升，且高于近三年均值1.75，支持紅利低波取得絕對收益，繼續(xù)持有紅利低波。
　　2.3、相對收益擇時(shí)與絕對收益擇時(shí)的融合
　　綜合來看，當(dāng)兩個(gè)擇時(shí)框架同時(shí)發(fā)出看多信號，即認(rèn)為未來一個(gè)月紅利低波既能夠取得絕對收益，也能夠取得超額收益時(shí)，無疑將是持有紅利低波資產(chǎn)最理想的環(huán)境，且融合兩個(gè)框架的信息，信號的置信度也更高。
　　回測結(jié)果顯示，融合了相對收益與絕對收益擇時(shí)信號后的效果要明顯優(yōu)于單一擇時(shí)信號的效果，2018年以來融合擇時(shí)策略的累計(jì)收益率為83.3%，月勝率為68.6%。根據(jù)最新?lián)駮r(shí)信號，2024年1月，紅利低波相對收益擇時(shí)體系與絕對收益擇時(shí)體系均發(fā)出看多信號，建議持有紅利低波。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)可能失效；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期波動等